电子城(600658)季报点评：三季报业绩靓丽 全国拓展有序进行

投资要点：

    2018 年前三季度业绩靓丽。公司2018 年前三季度累计营业总收入13.65 亿元，同比增加87.37%，毛利率64.52%，同比增加8.88 个百分点，净利润2.91 亿元，同比增加43.44%，归母净利润3.04 亿元，同比增加52%，每股收益0.27，如按照最新总股本计算17 年同期每股收益，同比增加52%。

    资产规模稳增长，购地减少账面现金。截至2018 年Q3 公司总资产达到134.8亿元，较2017 年底增加19.08%，归属上市公司股东净资产64.82 亿元，较2017 年底增加2%。公司账面现金从年初59.54 亿元下滑到34.34 亿元，下滑幅度达到42.32%，现金减少主要因公司增加土地资源支付现金所致。

    南京国际数码港推进顺利。早在2016 年9 月，公司与南京市玄武区铁北红山新城管委会签订了战略合作意向书，拟在南京铁北红山新城打造以移动互联网、移动通信、人工智能为核心领域的“电子城南京国际数码港”。2018年6 月公司在南京以34.2 亿元的价格获得南京市玄武区红山街道恒嘉路以西B 地块，地块使用性质为商住混用和商办混用土地，占地面积为8.53 万平方米，规划建筑面积为10.84 万平方米，楼面均价约为13730 元每平米，溢价率为0%。2018 年9 月公司就南京国际数码港已经完成项目公司设立和项目备案，取得国土证，完成方案设计。

    联合WeWork 打造全球社区。2018 年6 月，公司携手WeWork 携手打造“电子城〃WeWork”全球社区，进一步推进科技服务。WeWork 是全球共享办公的开创者，于2010 年在纽约创立，现已覆盖全球77 个城市，拥有280 多个办公地点。此次电子城和WeWork 的合作为中外强强联合。电子城在北京、天津、山西朔州、昆明、厦门、南京拥有多个科技产业园区和优质物业资源。

    WeWork 则在支持创新创业、引入海外企业、对接国际资源、打造优质办公环境等方面拥有丰富经验。此外，双方均为联想系持股公司（联想控股在2016年3 月参股Wework），股东长期利益一致，利于双方发挥协同效应。

    投资建议：“优于大市”。公司持续有序推进“立足北京，辐射全国”的策略，并且强强联合推进科技园区的打造，有利于公司未来新建自持物业获得优质企业青睐，继而贡献稳定租金收入。我们预测公司2018 年EPS 为0.58 元/每股，给予公司2018 年10-12 倍PE，对应市值区间为64.45-77.34 亿元，对应合理价值区间约为5.76-6.91 元/每股，对应PEG 约为0.47-0.56，给予“优于大市”评级。

    风险提示：新科技园区建造周期长，进而影响公司业绩。