联美控股(600167)季报点评:三季报业绩增长36% 实控人连续增持彰显信心

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋/蔡屹/邓晖 日期:2018-11-04

投资要点

    事件:10 月30 日,公司公告2018 年三季报。报告期实现营业收入14.95 亿,同比增长11.71%;归母净利润6.38 亿,同比增长36.43%。对此,我们点评如下:

    业绩稳健,在手资金充裕。公司三季报业绩增长主要来源于主业增长及利息收入,营业收入增长11.71%,延续中报的稳健增长水平,毛利率45.83%,同比略降1.28pct。在手现金47 亿元充足,公司积极进行资金管理,三季报财务费用-1.63 亿元,同比增加利息收入约0.89 亿元;同时因信托收益增加投资收益0.30 亿元。现金流方面,三季报经营净现金流-5.98亿元,同比增加流出4.66 亿元,主要是本年燃煤市场交易条件有所变化所致,公司供暖业务收入集中在每年四季度及一季度,2017 年报经营净现金流11.23 亿元(扭转2017 年三季报-1.32 亿元净流出),预计本年四季度经营现金流情况大幅好转。

    实控人连续增持信心坚定,计划年底前继续增持。6 月,实控人完成2017 年12 月增持计划(增持金额5786 万元,均价11.27 元/股),增持后实控人控股合计64.85%。10 月19 日,大股东计划在年底前继续增持1-3 亿元(增持比例不高于总股本的2.2%),截至10 月31 日,大股东已增持5385 万元(增持668.92 万股,均价8.05 元/股),反映大股东对于公司成长的坚定信心。

    区域供暖龙头,积极布局异地项目。公司是区域供暖龙头,2017 年平均供暖面积达到5600万平米,联网面积7360 万平米,增幅超20%。公司积极推动供热主业跨区域扩张,内生外延并举,2017 年3 月与抚顺签订3.3 亿元生物质发电框架协议,7 月中标沈阳市皇姑区2.4亿元530 万平米供暖项目,11 月与包头广洁源热能公司签订股权收购框架协议。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是区域供暖龙头,在手资金充裕,积极布局异地项目,领先布局数字传媒领域。我们维持公司2018-2020 年归母净利润预测为11.41、14.37、18.73 亿元,对应11 月2 日收盘价PE 为13.9、11.1、8.5 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:供热项目增长不及预期,收购进度不及预期,新业务领域开拓不及预期。