柳钢股份(601003)三季报点评：吨钢盈利大幅上升 三季度业绩超预期

本报告导读：

    受益于吨钢盈利大幅上升，公司3 季报业绩超出预期，资产负债表继续优化。公司地处华南，作为区域钢企龙头，将充分受益于钢价高企与环保限产，其四季度盈利可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2018年前三季度实现营收344.53亿元，同比上升15.15%；归母净利润32.54 亿元，同比上升159.27%。三季度单季营收118.7 亿元，同比上升9.66%；公司前三季度归母净利润分别为10.46、9.95、12.14 亿元，公司业绩超出预期。我们上调公司2018-2020 年EPS预测为 1.73/1.78/1.88 元，参考同类公司，给予公司2018 年PE 6 倍估值，上调公司目标价至10.38 元（原9.41 元），维持“增持”评级。

    三季度销量保持平稳，吨钢盈利大幅上升。公司2018 年前三季度钢材销售量分别为190、192、179 万吨，前3 季度销量同比上升7.42%。前三季度吨钢毛利分别为748、807、1045 元/吨，对应吨钢净利551、519、678元/吨，三季度环比大幅上升159 元/吨，公司吨钢盈利上升趋势不减。

    公司资产负债表进一步优化，资产周转率持续提高。公司2018Q3 资产负债率同比下降12.15 个百分点至63%；受益于较好的经营状况，2018 年前三季度公司资产周转率环比上升0.49 至1.44，资金回笼加快，公司货币资金环比增加172.22%至49 亿元。

    公司具有地域优势，充分受益于钢价高企与环保限产。公司地处广西，而华南地区钢材消费长期高于供给，钢材价格长期高于国内其他地区，公司作为区域钢企龙头，充分受益于钢价高位所带来的高盈利。今年京津冀地区天气情况较差，秋冬限产预计仍不会放松，或进一步压制供给，并对钢价形成支撑。柳钢立足于广西，受限产影响小，四季度业绩或超预期。

    风险提示：宏观经济加速下行，供给端上升速度超预期。