江西铜业(600362)季报点评:2018年前三季度净利润增长好于预期 铜价长期震荡 维持增持评级!

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:徐若旭 日期:2018-11-04

投资要点:

    2018 年前三季度扣非归母净利润同比下滑21.88%,好于预期。2018 年前三季度公司实现销售收入1625.97 亿元,同比增长4.66%;实现归母净利润20.45 亿元,同比增长29.38%,对应每股收益0.59 元;2018 年前三季度公司实现扣非后归母净利润为14.92 亿元,同比下滑21.88%,低于预期。三季度单季公司实现销售收入580.92 亿元,环比增长7.79%;单季实现归母净利润7.67 亿元,环比增长33.2%。

    利息收入增加令三季度业绩好于预期,铜价回暖期货头寸有损失。三季度单季SHFE 铜均价49033 元/吨,环比二季度单季下降5.06%,但公司毛利率几乎环比持平,为3.49%(二季度单季为3.53%),同时单季收入还略有增加,主要由于公司城门山铜矿技改完成,自产铜精矿略有增加缘故!报告期内,公司获得利息收入3.7 亿元,令业绩环比出现较大幅度改善。另一方面,三季度铜价从低点持续反弹,与公司期货策略上产生部分亏损,公允价值变动收益环比下降同时投资收益转负!

    铜价长期震荡,维持盈利预测,维持增持评级!我们认为受困于全球需求没有跨越周期式增长,未来2-3 年内铜价将在5500-7500 美元/吨的区间中震荡,而江西铜业本身矿产铜产量也没有增量,长期看,公司利润中枢稳定,投资机会更多来自市场对需求预期的切换带来的股价脉冲式上涨!由于江西铜业即使在商品价格最低迷的2015 年也没有出现过亏损,且净资产中包含探矿权、矿山、土地等,比较扎实,所以我们认为江铜股价下跌小于1XPB具有极高的安全边际,适合熊市配置,静待估值修复!我们维持公司2018-2020 年EPS 预测0.7/0.83/0.97 元,目前股价对应2018 年PE 为18.8X,维持增持评级!