长江传媒(600757)三季报点评:国内领先出版集团 持续延伸产业链布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2018-11-02

业绩总结:公司2018 年前三季度实现营业收入76.8 亿元,同比增长14.7%,归母净利润6.3 亿元,同比增长21.4%,扣非后归母净利润5.5 亿元,同比增长25.1%。2018Q3 单季度实现营业收入24.5 亿元,同比增长13.4%,归母净利润1.5 亿元,同比增长5.9%,扣非后归母净利润1.53 亿元,同比增长20.8%。

    业绩稳步增长,基本符合预期。公司整体业绩平稳增长,营业收入、营业总成本同比增长14.7%和14.1%。其中,毛利率微减0.64pp,主要由出版业务毛利率下滑导致;期间费用率同比减少0.81pp,销售费用、管理费用和财务费用同比增加4.9%、6.1%和-299%,财务费用大幅变动系由利息支出大幅增长导致。

    此外,公司获得2 亿元投资收益,同比增加47.9%,主要由股权处置收益及理财收益增加导致。

    公司是国内领先出版集团,转型升级顺利开展。公司是湖北省最大的国有出版集团,立足地区教材教辅发行优势,加快进行业务转型升级。

    1)紧抓重点主题,发挥宣传阵地作用。公司持续推进各类主题出版物的出版发行工作,《习近平谈治国理政》发行95 万册,居全国第三;《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70 万册。

    2)市占率领先全国,竞争优势显著。前三季度,公司出版业务销售码洋28 亿元(YOY+15%),发行业务销售码洋33 亿元(YOY+11%),实体书店、网店、综合零售市场码洋占有率分别排名第5、第9 和第9,美术、少儿、传记等业务板块排在细分市场前十位置。

    3)着手实体书店转型,项目建设有条不紊。公司着力进行实体书店“四个新升级”转型升级,仙桃书城已完成并开业,黄冈遗爱湖书城抓紧施工,红安红色书店完成规划设计,其他10 个项目也有条不紊开展。

    4)多点开花,产业链持续延伸。立足传统优势,公司持续开拓新业务条线。文创板块、文教板块均实现大幅增长;爱立方公司加快拓展步伐,营收规模稳步提升。

    盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.58 元、0.66 元、0.73元,公司竞争优势显著,产业布局清晰,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险,业务转型效果或不及预期的风险,业务开拓或不及预期的风险,原材料价格变动的风险。