好想你(002582)三季报点评：费用投放有所收窄 全年目标略有压力

事件：

    公司发布第三季度业绩报告，2018 年前三季度实现营业收入35.62 亿元，同比增长26.80%；归母净利润为1.08 亿元，同比增长22.23%；扣非后净利润为0.83 亿元，同比增长37.87%，基本每股收益为0.21元，同比增长23.53%。毛利率28.54%同比下降5.21%。其中Q3 实现营业收入9.36 亿元，同比增长8.15%，归母净利润0.04 亿元，同比下降77.12%。

    观点：

    好想你三季度营收增速放缓，传统淡季线上促销活动加剧。Q2、Q3 为传统的销售淡季，从收入增速来看确实相比Q1 均有所放缓，并且休闲零食属于绝对意义上的休闲可选食品，在当前全民财富缩水的状态下，购买弹性相对较大，也一定程度上印证了销售情况，同时线上促销拉动有限，导致行业在当前位置普遍表现出了低迷的态势。

    费用投放两方均有所提升，行业竞争仍处焦灼。拆分看，Q3 好想你本部收入接近2.5 亿元、同比持平，净利率1%左右，同比提升0.5pct；Q3 百草味收入7 亿元、同比增12%左右，净利率0.5%左右，同比下降2.5pct，主因还是行业的焦灼状态仍没有缓解。三季度研发费用同比增加37.77%，环比增加50%，主要系冻干食品的研发投入所致，年底爆款冻干产品“清菲菲”有望在四季度带来新增长。目前健康食品行业同质化比较严重，产品更新速度很快，产品研发投入具有增加公司竞争力和稳定公司市场地位的双重意义。

    百草味+好想你，冻干技术助力新产品，协同效应彰显竞争优势。随着消费升级和第四次消费时代的到来，80，90 后作为新的消费主体越来越追求高端，健康个性化的产品。Q4 旺季行业龙头有望将净利率提升至3%—5%的水平。好想你联合百草味注重（冻干）技术在其产品方面的应用，预计清菲菲前三季度有望达5000万元，公司门店仍在持续升级升级，业绩有望重回上行通道。

    结论：

    考虑到行业的竞争格局改善不及预期，下调我们的盈利预测，预计18/19/20 年好想你实现收入50.4/62.3/80.2亿，同期实现归母利润1.6/2.5/3.6 亿，考虑到近期食品饮料行业的风险偏好问题，给予“推荐”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动，食品安全风险