*ST船舶(600150)季报点评：民船制造龙头 全年扭亏为盈可期

前三季度公司归母净利润3.10 亿元，同比实现扭亏

    公司前三季度营收111.98 亿元，同比下降8.73%，完成年计划的76.54%；归母净利润3.10 亿元，上年同期归母净利润-2.91 亿元，同比实现扭亏。 据中国船舶工业协会，2018 年1 至9 月份，全国造船完工2751 万载重吨，同比下降21.7%；承接新船订单2682 万载重吨，同比增长33.2%；截至9月底，手持船舶订单8654 万载重吨，同比增长6.5%，比2017 年底下降0.8%，总体来看目前造船行业仍面临严峻挑战。我们预计公司2018-2020年EPS 为0.16/0.21/0.39 元，前三季度公司业绩符合预期，对公司维持“买入”评级。

    市场化债转股降低负债率，剥离亏损业务，全年业绩扭亏可期

    公司上半年以“债权直接转为股权”和“现金增资”两种方式对公司子公司外高桥造船和中船澄西分别增资人民币 47.75 亿元和 6.25 亿元实施市场化债转股，资产负债率高的问题得到有效改善，前三季度财务费用由上年同期的9.55 亿元降低至-1.11 亿元，财务费用的降低能够增强公司的盈利能力，有利于提升公司核心竞争力和可持续健康发展能力。近两年海工业务严重拖累公司业绩，是公司大幅亏损的主要原因之一，公司目前已将海工产品合同转让以积极止损，同时转让长兴重工36%股权，进一步减少亏损点， 2018 年全年业绩有望扭亏为盈。

    业绩符合预期，维持“买入”评级

    公司作为民船制造行业龙头企业，随着行业逐步回暖将率先受益，同时公司已经处置了主要亏损点，2018 年有望扭亏。预计公司2018~2020 年分别实现营业收入157.60、165.35、176.71 亿元，分别实现归母净利润2.20 亿元、2.86 亿元、5.34 亿元，对应EPS 分别是0.16 元、0.21 元、0.39 元，预计2018 年公司bvps 为9.29 元。据wind 一致预期，2018 年可比公司PB 均值1.28，考虑到公司民船制造龙头地位，以及剥离海工资产、降低资产负债率之后盈利能力的加强，给予公司2018 年1.35-1.50 倍PB 估值，对应目标价范围为12.54-13.94 元，维持“买入”评级。

    风险提示：民船行业复苏不及预期；中船工业集团混改政策落地低于预期。