常熟汽饰(603035)季报点评:业绩基本符合预期 未来持续受益大众新产品周期

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特/李金锦 日期:2018-11-02

事件:

    近日公司发布2018 三季报:前三季度共实现营业总收入约10.39亿元,同比增长16.22%;归属于上市公司股东净利润3.12 亿元,同比增长89.96%。

    点评:

    1. Q3 投资收益4036.22 万元,同比增长16.8%:联营与合营企业的投资收益一直是公司主要利润来源,Q3 投资收益占净利润比重为93%。其中,联营与合营企业的投资收益Q3 单季度同比增长27.3%,我们判断:一方面是一汽富晟3 月份改为权益法核算长期股权投资,贡献部分投资收益增量,另一方面,公司主要合营与联营企业下游客户以一汽大众、奥迪为主,一汽大众系下半年新产品推出较多,贡献更多业绩增量。

    2. 上市公司合并报表收入Q3 增速放缓,毛利率有所提升:2018Q3 公司合并营收实现3.58 亿,同比增15.35%,环比略提升4.5%。上市公司业务主攻自主品牌,合营联谊则以合资,豪华品牌等中高端车型。2018 年下半年来,国内车市低迷,拖累公司业务提升。Q3 毛利率为22.2%,好于Q2的20.35%和去年同期的21.67%,但Q3 财务费用提升较大,导致母公司业绩增速放缓。

    3. 一汽大众新产品持续爬坡,公司盈利能力有望持续改善:公司及其联营公司是一汽大众核心供应商,一汽大众今明年将陆续推出更多换代及全新车型。新项目通常盈利能力好于原有项目,公司盈利能力或改善。我们维持2018-2020 年EPS预测,分别为1.26 元、1.29 元和1.44 元,给予推荐评级

    风险提示:汽车市场景气度继续下行,原材料价格持续上涨