德赛电池(000049)季报点评:Q3净利同比高增97% 股权激励释放动力

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远 日期:2018-11-02

事件:1)德赛电池1-9 月营业收入117 亿元,同期增长50.19%;归母净利润2.75 亿元,位于此前公告2.51-2.89 亿元区间偏上,同比47%。

    Q3 营收环比高增61%,利润率恢复至同期水平。Q3 单季营收54 亿,同比增长73%,环比上升61%,归母净利润1.4 亿元,同比97%;扣非净利润1.39 亿元,同比增长99%,旺季营收利润两旺。Q3 单季毛利率8.8%,环比上升1.2pct,同比微升0.4pct;Q3 财务费用率1%,处于历史相对高位,其他期间费用率及非经常损益项同比均维持平稳,Q3 净利润率2.62%,环比上升0.9pct,同比上升0.3pct。

    股权激励落地。10 月30 日,德赛电池发布股权激励方案,拟对4 名高管及不超过83 名骨干、核心技术人员授予限制性股票,合计200.4 万股,约占股本0.98%。公司本次激励计划限制性股票的授予价格为12.16 元/股。解除限售期的业绩考核条件包括2019-2021年的营收和每股收益维持较平稳增长、营收和每股收益不低于对标企业75%,以及现金分红比例不低于20%,按照公司目前的业务进展,该激励兑现程度极高。

    受益于国外客户新谈品发布。iPhone XS 首次使用单个L 形电池,而iPhone XS Max 沿用iphone X 的双电芯。德赛电池迎来三大利好:1)新品价值较传统单颗大电池大幅提升。2)Iphone X 推迟于2017 年10 月发售,而今年高价值量产品按正常时点量产,因此增量业绩提前体现。3)BMS 供应份额大幅提升,向封装供应比例靠拢。

    受益于国内手机客户成长。德赛电池是HOV 等国内手机品牌重要供应商,上半年智能手机出货下跌行情,1Q-2Q 华为分别出货3933、5423 万只,同比增长14%和41%;OPPO、VIVO 维持正增长。受益于此,德赛电池1Q、2Q 营收分别同比增长30%、40%。

    新能源电池业务聚焦BMS,短期以减亏为导向。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262 等国际车规体系,2018H1,新能源业务将产能和人员向BMS 聚焦。2018 年9 月,公司控股股东德赛集团向惠州新源提供3,000 万元的财务资助,未来12 个月内增加不超过3,000 万元的财务资助,在去杠杆背景下有效缓解公司经营资金压力。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。三季报业绩略超预期。维持2018/2019/2020 年收入预测159/182/210 亿元,归母净利润预期3.9/4.7/5.2 亿。当前股价对应2018/19 年市盈率14X/11X,维持买入评级。