万盛股份(603010)季报点评:三季度扣非净利创新高 业绩拐点已现

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟/刘和勇 日期:2018-11-02

事件:报告期营业 收入 11.37 亿元,同比+4.19%;归母净利润 1.36亿元,同比+74.59%。其中,Q3 单季营业收入4.91 亿元,同比+24.43%;归母净利润0.88 亿元,同比+184.36%;Q3 单季度扣非净利0.48 亿元,+537.71%。

    主要观点:

    1. 脂肪胺7 月正式生产销售,带动业绩大幅回升。自去年停产搬迁后,全资子公司大伟助剂新建工厂7 月开始正常生产销售。Q3 脂肪胺销售4967 吨,单价(不含税)29634 元/吨。目前公司脂肪胺一期产能约4 万吨,处于产能爬坡阶段。远期产能规划为10 万吨,是公司未来主业的主要增长点。公司近期增资6000 万元加码特种脂肪胺业务。 报告期大伟助剂由于停产搬迁未完成业绩承诺,公司收到大伟助剂原股东业绩补偿款6800 万元,导致扣非利润和净利润存在较大差异。

    2.阻燃剂量价齐升,三季度售价进一步提高。公司为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,随着新产能投放,目前阻燃剂产能9.4 万吨。1-9 月公司实现阻燃剂销售6.3 万吨,预计今年全年销量将同比增长2-3 万吨。17 年受原材料价格上涨影响,阻燃剂毛利率下滑,盈利水平下滑。18 年公司上调阻燃剂价格,1-9 月平均售价(不含税)1.55 万元,同比+16.49%。Q3 单季度阻燃剂售价已提升至1.75 万元/吨,阻燃剂业务迎来量价齐升

    3. 收购硅谷数模中止,仍在继续推进。 硅谷数模是高速数据传输芯片设计高新企业。随着5G、8K 高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。其芯片产品已在消费电子领域有了全方位的应用。目前收购处于中止状态,但公司仍和包含大基金在内的股东进行沟通,推进收购。

    4.盈利预测及评级

    公司主业量价齐升,单季度扣非盈利创新高,业绩拐点已现。收购硅谷数模目前处于中止状态,但仍在继续推进。不考虑收购,预计18-20年实现净利润1.98、2.96、3.91 亿元,对应EPS0.79、1.18、1.57元,PE18、12、9 倍。目标价25 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价

    风险提示:原材料涨价、销售不及预期