创维数字(000810)三季报点评：成本优化盈利大幅增长 多元化经营布局未来

事件：

    公司日前发布2018 年三季报，报告期内，2018 年前三季度，公司前三季度营收为54.73 亿元，同比增长6.45%；净利为2.3 亿元，同比增长371%。公司总资产80.37 亿元，同比增加6.07%。第三季度营业收入19.25 亿元，同比增加12.8%，第三季度归母净利润为6775 万，同比增加1334.02%。

    点评：

    营收稳中增长，全要素成本优化，净利润大幅提升

    报告期内，公司营业收入19.25亿元，同比增长12.8%。归母净利润为6775万元，同比增加1334.02%。报告期内公司网络机顶盒关键原材料存储芯片DDR3、EMMCFlash价格较去年同期下降幅度较大约为20%-30%。由此降低公司成本，净利润大幅提升。此外公司由于拥有一定数量的外汇金融资产且公司国外业务占公司比例约为30%-35%，其中对海外市场销售出口至南美洲、欧洲和亚洲占总出口营业额的比重分别为：5.98%、19.97%和10.52%，因此公司承担一定的外汇风险。报告期内外汇汇兑与同期比较由汇兑损失变为汇兑收益。

    智能机顶盒等业务批量中标，多元化市场份额进一步提升

    2018年8月23日中国移动公布了2018智能机顶盒集采候选人名单及份额，其中深圳创维数字中选份额为15.22%。智能机顶盒业务在公司营业总收入中所占比例约为75%-80%左右。据中国移动口径，本次中国移动共需采购智能机顶盒2000万台，其中深圳创维数字中标约为304.4万台，占所有中标候选人第4位，按照同年一次性优惠报价：186.90元/台计算将为公司带来约为5.7亿元的营收。此次中标将一定程度提升公司订单数量及市场份额。同时代表公司在数字智能终端方面的产品受到国内主流运营商持续的肯定和认可。有利于巩固巩固行业领先地位。与此同时公司积极布局汽车智能系统、智能制造、网络接入设备等。在国内市场的4KIP及高清互动盒子、家庭服务器，智能融合型终端等均不断有批量的中标；海外市场，公司在印度等某些著名运营商智能终端项目中也批量中标。另外，公司汽车电子也在国内新的前装厂流媒体后视项目中中标。

    深度挖掘智慧家庭、跨界布局智能汽车

    在物联化、智能化的趋势下，公司把握趋势定位于做强做大数字智能盒子业务进一步提升数字智能盒子、网络接入终端等行业的市场份额的同时，积极布局汽车智能电子等业务板块。一方面，公司深度挖掘OTT，把握智慧家庭入口。国内方面，与三大通讯运营商的170 家省、地市级运营商实现业务开展，智能终端产品的市场覆盖率分别达到：中国电信集团100%；中国联通集团70%；中国移动集团60%；并于百度AI 达成深度战略合作。国际方面，公司重点投入安卓生态系统系列新产品的研发，与Google，Netflix等建立战略合作关系，实现OTT 海外市场的突破。另一方面，通过实施汽车智能中控系统、数字液晶仪表系统、智能行车辅助系统等技术及产品研发，创维数字已成功通过北京现代、东风雷诺、长江新能源等产品及验厂审核，跨入了主流车厂的供应商行列。

    结论：

    报告期内，营收井喷式增长，随着产品质量、性能等提升，议价能力显著提升；多元化跨界布局把握趋势。随着机顶盒与接入终端系列产品智能化升级扩建项目、汽车智能驾驶辅助系统升级扩建项目的建立。公司将继续在相关行业实现较高的增长。

    我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为81.62 亿元、93.86 亿元和107.28 亿元；每股收益分别为0.12元、0.16 元和0.18 元，对应PE 分别为47X、36X 和31X，首次给予公司“推荐”评级。

    风险提示：人民币汇率风险，原材料成本上升