ST亚邦(603188)重大事项点评:逐步恢复生产 公司申请摘帽

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2018-11-02

事项:

    公司于2018 年10 月31 日公布公告,公司已经于当日向上海证券交易所提交了撤销对公司股票实施“其他风险警示”的申请,之后的五个交易日内,上交所将根据实际情况,决定是否撤销对公司股票实施的其他风险警示。

    评论:

    子公司逐步恢复生产,公司申请摘帽。为配合灌南县政府环保工作,公司8 家子公司(2017 年营业收入占全公司82.85%)自4 月28 日起全面停产整改,致使公司生产经营活动受到严重影响,故公司于8 月13 日向上海证券交易所申请对公司股票实施“其他风险警示”。10 月12 日,子公司华尔化工、江苏亚邦连云港分公司、亚邦制酸3 家企业收到政府批准复产的通知,目前生产装置已经开始逐步恢复生产。上述三家子公司营业收入合计占公司2017 年营业收入的62.97%,净利润合计占公司2017 年净利润的96.44%。由于市场供应短缺,目前染料价格仍维持在较高位置,下属子公司复产也将推动公司业绩快速修复。目前,公司生产经营活动正逐步恢复正常,故向上交所申请摘帽。

    稳固蒽醌染料龙头地位,打造一体化优势。公司是国内蒽醌染料龙头,在蒽醌染料市场占有率超过35%,稳居行业首位,在蒽醌分散染料领域市占率超过50%,亦系业内绝对龙头。公司9 月6 日与徐州开达化工签订《合作意向书》,就公司拟收购开达化工事项达成初步意向,或将进一步提升公司的市场话语权。目前,公司已具备从原材料-中间体-产品的完整产业链体系,在产品质量、成本控制等方面具有优势;公司发展园区循环经济,形成硫酸业务、热电项目、氯气业务、废酸再利用等业务的多元化发展。

    收购亚东化工,推动农药业务发展。2018 年2 月,公司收购江苏恒隆作物保护有限公司70.60%的股权;10 月13 日公司公告,拟以人民币13,250万元收购宁夏亚东化工有限公司100%的股权。这将有利于进一步推动公司在农药业务板块的战略布局,提高市场竞争力。受环保政策影响,农药产品价格处于高位,在此背景下,农药板块将成为公司新的利润增长点。

    风险因素:1)其余五家子公司复产进度不及预期;2)蒽醌染料及中间体价格大幅下跌;3)新项目推进、农药板块并购整合不及预期。

    维持“买入”评级。此前,受到环保整改影响,公司下属8 家子(分)公司停产整顿,公司业绩受此影响大幅下滑,公司股价也迅速下跌。本次灌南县政府已经批准公司三家主要子(分)公司复产,我们判断,这三家公司的复产将推动公司重回良性发展轨道,后续停产的不利影响将大概率排除,我们长期看好公司多项业务协同发展。因此维持公司2018/2019/2020年EPS 预测为0.97/1.53/1.63 元。维持21 元目标价和“买入”评级。