广电运通(002152)三季报点评：扣非高增长符合预期 多因素促基本面反转

本报告导读：

    扣非净利润高速增长，符合此前预期。多因素促主业反弹，重点布局新零售值得期待。

    维持增持评级，目标价10.1 元。

    投资要点：

    维持增持评级 ，目标价10.1 元。我们维持18 年将成为公司基本面拐点的判断，维持公司2018-2020 年EPS 为0.38/0.47/0.61 元，目标价10.1元，增持评级。

    扣非净利润高速增长，符合此前预期。公司前三季度实现营收32.56亿元，增长33.83%；实现归母净利润4.47 亿元，下降32.05%，原因在于上年同期公司出售资产带来4.5 亿元非经常收益；实现扣非净利润3.74亿元，增长81.08%，符合此前预期。

    银行智能设备需求逐步释放，主业迎来显著反弹。根据我们市场调研数据，18 年H1 国内ATM 价格已基本止跌企稳，公司现金设备业务实现小幅反弹，与此同时，公司重点发展的金融服务业务有望保持30%-40%的高速增长，对公司基本面形成稳定支撑。外部市场环境方面，近年来银行智能设备装机量快速从一线向二三线城市扩散，保守估计银行智能化设备市场空间逾千亿，公司作为国内最领先的银行现金设备供应商亦加大研发对接新的市场需求。18 年前三季度公司研发投入为1.77 亿元，同比增长60.85%。

    重点布局新零售领域值得期待。当前我国自动售货机市场生态及规模与欧、美、日等新零售产业高度发达的地区存在巨大差距。对标日本500 万台自助贩卖机及近3000 亿元年销售额，国内同期数据仅为19 万台和75 亿元。在国内庞大人口基数以及消费升级趋势的支撑下，我们十分看好公司智慧零售业务拓展前景。

    风险提示： 并购武装押运公司进度不及预期，AI 拓展不及预期。