海信电器(600060)季报点评:并表东芝彩电业务拖累业绩

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2018-11-01

3Q18 业绩低于预期

    海信电器公告3Q 业绩:营业收入106 亿元,同比涨4%;归属于母公司净利润0.17 亿元,同比跌92%。1Q~3Q18 营业收入246 亿元,同比涨4%;归属于母公司净利润3.6 亿元,同比跌39%。

    并表东芝彩电业务(TVS)拖累业绩:1)2018 年 8 月,本公司与东芝集团完成 TVS 公司 95%股权交割。公司自交割日将TVS公司 2018 年 3-9 月的财务报表纳入合并范围。2)东芝彩电业务费用较高,报告期内同比减少亏损2.97 亿元,但依然处于亏损状态。2)3Q18,管理费用、销售费用大幅增长49%、113%。前三季度管理费用、销售费用大幅增长30%、58%。除TVS 并表导致的影响外,公司研发投入增长以及世界杯期间的营销投入也有影响。

    中国市场竞争激烈:1)AVC 监测数据显示,3Q18 彩电零售额同比下滑15%。2)3Q18,海信零售表现略强于市场,市场零售均价下滑明显,海信零售均价下滑幅度明显小于市场。3)受小米在线上市场价格战冲击,以及TCL 产业链一体化的冲击。公司面临的经验压力颇大。4)3Q18 计提了资产减值损失8176 万元,明显较多,同市场零售价大幅下跌相关。

    发展趋势

    公司未来经营压力较大。内销方面公司将坚持产品结构改善的销售策略,继续力推激光大屏电视、ULED 电视、AI 电视,但市场竞争激烈,效果会显著。海外业务方面,整合东芝彩电业务,实现扭亏为盈存在不确定性。

    盈利预测

    并表东芝业务带来亏损,以及内销市场竞争激烈都超出市场预期,下调2018/19 年EPS 预测44%/29%至EPS 0.46/0.71 元。

    估值与建议

    维持中性评级,目标价下调25%至9.27 元,目标价对应2018/19年20/13 倍P/E,对比当前股价有8%空间。当前股价对应2018/19年19/12 倍P/E。

    风险

    彩电市场竞争风险;东芝彩电业务整合风险。