百联股份(600827/900923)季报点评:前三季度净利润同比+3% 关注调整转型效果

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2018-11-01

2018Q1~3 业绩符合预期

    百联股份公布2018 年前三季度业绩:营业收入357.7 亿元,同比增长1.9%;归属母公司净利润7.0 亿元,同比增长3.0%(扣非净利润同比增长3.86%),对应每股盈利0.39 元,基本符合预期。分季度看,Q1/Q2/Q3 营收同比分别+1.4%/+0.1%/+4.6%,净利润同比分别-14.3%/+3.6%/+132.6%。

    发展趋势

    1、营收增速小幅向好。公司前三季度营收同比+1.9%。分业态看,单三季度购物中心/奥特莱斯/超级市场/专业连锁营收分别录得7%/12%/7%/12%增长,延续上半年以来的较快增长势头;百货/大型综合超市营收同比分别下滑6%/3%,我们预计与门店调整有关。便利店业态营收同比基本持平。分区域看,除华东/华中录得增长外,华北/华西/东北/华南均有较大幅度下滑,主要与门店调整及关店有关。整体来看,单三季度营收增速呈小幅向好态势。

    2、盈利能力基本平稳。前三季度实现综合毛利率21.4%,同比下滑0.1 个百分点,单三季度同比基本持平。期间费用率同比下降0.4ppt,其中,销售/管理/财务费用率同比分别-0.7/+0.1/+0.1ppt。此外,资产处置损失受关店影响有所扩大,可供出售金融资产市值变动亦拖累业绩。最终净利润率2.0%,同比基本持平。

    3、关注调整转型效果。现阶段公司正处于转型升级时期,上半年完成组织架构调整,推行事业部改革和契约化管理,同时百货/购物中心/奥特莱斯门店升级及品牌调整有序推进,有望提升运营效率。未来公司还将重点开展供应链改造及线上线下融合,关注后续转型升级效果。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.47/0.50 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年17/16 倍P/E。维持推荐评级,目标价11.5 元,对应18/19 年24/23 倍P/E,对比当前股价有41%空间。

    风险

    调整转型效果不及预期;行业竞争加剧;消费持续低迷。