航天电子(600879)季报点评:营业利润增速较快 看好全年加速增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞 日期:2018-11-01

2018 年三季度业绩符合预期

    公司公布2018 年前三季度业绩:营业收入90.82 亿元,同比增长10.98%;归属母公司净利润3.43 亿元,同比增长8.72%,对应每股盈利0.13 元。扣非归母净利润3.15 亿元,同比增长9.63%。

    营业利润同比较快增长,经营活动现金流仍承压。前三季度收入实现稳健增长,YoY+11%,综合毛利率16.65%、同比略降0.09ppt;整体期间费用率11.77%、同比略降0.07ppt(其中销售、管理费用率同比改善,财务费用同比增加0.30 亿元、研发费用同比增加0.39亿元)。前三季度营业利润同比增加23%;但由于营业外收入同比减少0.26 亿元、少数股东损益同比增加0.2 亿元,归母净利润同比增速(YoY+8.72%)不及营业利润增速。3Q 单季度收入YoY+16%、毛利率YoY+0.73ppt,归母净利润YoY+11.85%。经营活动现金流仍承压,1~3Q 净流出16 亿元(较去年同期净流出收窄1 亿元)。

    发展趋势

    航天电子领域配套旗舰,关注四季度军品集中交付。公司是航天九院旗下航天电子设备的核心制造商,航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等均保持国内领先水平,并保持较高的配套比例,关注四季度军品集中交付对业绩的贡献。此外,公司无人机方面也取得突破性进展,与顺丰控股联合研制的大商载远程无人运输机飞鸿98 首飞成功,未来有望在物流无人机领域抢占先发优势。公司是航天系国企改革排头兵,此前入选国企改革“双百行动”,关注后续改革进展。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年25.4/21 倍P/E,维持推荐评级,但由于市场估值调整,我们将目标价下调14%到8 元,对应18/19 年35/30 倍P/E,对比当前股价有39%空间。

    风险

    航天军品订单及交付的不确定性。