景旺电子(603228)季报点评:智能化产线相继投产 业绩保持快速增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:谢恒/姚康 日期:2018-11-01

公告:公司公告2018 年三季报,前三季度营业收入36.42 亿元,同比增长18.09%,归母净利润6.29 亿元,同比增长21.71%。其中Q3 单季度营业收入13.67 亿元,同比增长22.71%,归母净利润2.38 亿元,同比增长18.40%,扣非归母净利润增速35.55%。

    投资要点

    江西二期产能快速提升,业绩保持增长态势。公司Q3 收入增速22.71%、归母净利润增速18.4%,继续保持快速增长,主要得益于江西二期产能快速开出,三季度末已有3 条智能化生产线投入生产,下游通讯、工控医疗、汽车等客户订单表现良好,订单结构持续优化。同时,Q3 汇兑收益约2100 万,带动财务费用减少3579 万元。由于计入当期损益的政府补贴同比减少约2900 万,扣非后增速高达35.55%。

    积极建设智能化产线,盈利能力环比改善。公司Q3 毛利率32.07%,环比提升0.18 个百分点。江西二期项目是目前行业内智慧程度、创新程度最高的智能化工厂之一,生产周期短、效率高、良率高、可追溯性强,未来随着产能全部开出,利润率有望持续提升。此外,公司加强费用管控能力,Q3 销售费率和管理费率分别同比下降0.21、0.66 个百分点,进一步强化盈利能力。

    精细化管理+产能有序扩张,未来增长动力充沛。受环保政策趋严,原材料、人力成本上升,以及技术升级加快影响,低端、小规模产能退出将成为未来几年常态,行业龙头有望受益集中度的持续提升。公司作为内资PCB 精细化管理的标杆企业,在强大的品质、成本、费用管控能力下,盈利能力业内领先。产能规划方面,江西二期共规划年产能240万平米,今年三条智能化生产线的产能释放有望带动全年业绩快速增长,剩余产线将在明年投产。同时,珠海景旺已取得环评批复,设计产能硬板年产300 万平米、软板200 万平米,整体产值规划已超百亿,未来增长动能十分充沛。

    盈利预测与投资评级:预计18-20 年公司净利润为8.4、11.3、14.1 亿元,实现EPS 为2.07、2.77、3.46 元,对应PE 为23.3、17.4、14.0 倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,给予“买入”评级!

    风险提示:PCB 产能过剩;产品价格下滑。