百联股份(600827)三季报点评:业绩符合预期 期待改造后主力店表现

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路/邬亮 日期:2018-11-01

1-3Q2018 营收同比增长1.94%,归母净利润同比增长3.04%10 月30 日晚,公司公布2018 年三季报:1-3Q2018 实现营业收入357.71 亿元,同比增长1.94%;实现归母净利润7.00亿元,同比增长3.04%,折合全面摊薄EPS 0.39 元;实现扣非归母净利润6.23 亿元,同比增长3.86%,业绩符合预期。

    单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入109.35 亿元,同比增长4.60%,增幅大于2Q2018 的同增0.12%;实现归母净利润1.10 亿元,同比增长132.60%,增幅大于2Q2018 的同增3.61%。

    综合毛利率下降0.14 个百分点,期间费用率下降0.42 个百分点1-3Q2018 公司综合毛利率为21.44%,同比下降0.14 个百分点。

    1-3Q2018 公司期间费用率为17.92%,同比下降0.42 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.33%/ 4.77%/ -0.18%,同比分别变化-0.68/0.13/ 0.13 个百分点。

    奥莱、购物中心提供收入增长动力,期待改造后主力店表现报告期内公司传统百货与大型综超两大业态收入端延续同降趋势,但降幅较1H2018 有所收窄:传统百货营收同降6.08%,大型综超同降3.05%公司收入端增长动力依旧来自奥莱与购物中心,报告期内上述两业态营收分别同增12.24%/ 7.12%。随着公司在南京路商业街的一系列主力店完成改造重开,收入端增速有望进一步恢复。

    此外公司对超市和便利店两个业态进行了较大幅度门店调整,3Q2018新开超市/便利店99/ 56 家,关闭门店68/ 90 家,预计公司商超相关业态调整改造进程短期仍将延续。

    上调盈利预测,维持“买入”评级

    公司防御价值明显,预计主力店改造完成重开后经营情况将得到进一步改善,我们上调对公司18-20 年全面摊薄EPS 的预测至0.48/ 0.51/ 0.55元(之前为0.46/ 0.47/ 0.49 元),维持“买入”评级。

    风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。