海达股份(300320)季报点评:原材料涨价与费用增长致三季度业绩低于预期

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:卞晨晔/唐川 日期:2018-11-01

业绩简评

    2018 前三季度,公司实现营业收入15.67 亿元,同比增长77.6%;归属上市公司股东的净利润1.22 亿元,同比增长21.6%。

    经营分析

    原材料涨价与费用上升,前三季度净利润增速低于预期。公司前三季度收入增长符合预期,但净利润增速低于预期,主要由于原材料价格的上涨以及产品模具开发带来的费用增长。公司原材料中三元乙丙橡胶占到成本近40%,油价上行传导至橡胶涨价,橡胶价格同比上涨约15%,公司前三季度营业成本同比增加94%,相比营收增速高出16pct;毛利率24.3%,较上年同期下降6.38pct。报告期内三费合计2.08 亿元,同比增长62.5%,费用增长主要由于宁波科诺的并表,以及三季度模具工装投入的增加,预计四季度模具造成的制造费用负面影响减少。

    轨交业务收入保持较高增长。前三季度轨交业务收入保持较高增速,收入增量主要来自于轨道减振及复兴号动车组车体密封产品。公司于去年推出动车组风挡产品,并逐步实现进口替代,今年复兴号招标量同比增长超过30%,公司继续受益复兴号的批量采购。轨道减振产品在重载铁路工程蒙华线、衢宁线项目已正常供货,盾构隧道止水密封件累计中标金额优于往年。

    汽车天窗密封保持优势,导轨型材增长放缓。天窗密封保持优势,年内新增伟巴斯特U611 全景天窗密封条等6 个天窗密封订单。整车密封业务仍有进展,项目订单数量增加至22 个,上汽、一汽、吉利等大型整车企业开始批量供货。收购子公司宁波科诺精工主营汽车天窗导轨型材,上半年实现净利润1341 万,完成业绩承诺37.25%,受汽车销量下滑影响,三季度业绩增速下降。

    盈利预测

    我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.63、1.88、2.09 亿元,对应PE 分别为16、14、13 倍。原材料涨价及制造费用增长对毛利率造成不利影响,前三季度业绩增速低于预期,下调评级至 “增持”。

    风险提示

    橡胶等原材料价格大幅上涨,降低公司盈利能力的风险。

    下游汽车销量下滑,造成汽车密封件及天窗导轨型材增长低于预期的风险。