亨通光电(600487)季报点评:收入及毛利稳健增长 财务费用增加拖累短期业绩

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:张颖/邵进明 日期:2018-11-01

公司发布三季报,前三季度实现收入 241 亿元,同比增长 26.7%;归母净利润21 亿元,同比增长26.1%。18Q3 单季度实现收入88.3 亿元,同比增长16.1%;归母净利润9.4 亿元,同比增长3.5%。

    核心观点

    收入及毛利稳健增长,管理及销售费用管控进一步增强,财务费用及资产减值损失拖累业绩贡献。①、在运营商投资换挡的时点,公司收入保持稳健增长,同时由于光棒产能扩充,整体毛利率也保持稳定。②、前三季度销售及管理(含研发)费用率分别为3.02%和5.67%,与17 年同期相比分别下降0.3和0.6 个百分点。Q3 单季度销售及管理费用率环比延续今年以来持续下行的趋势。③、由于新建项目投资大幅增加,公司债部分回售兑付以及部分长期借款到期,使得公司营运资金相对紧张,截至Q3 期末借款余额相比年初净增加约34 亿元,进而导致财务费用同比增长56%至4.15 亿元。与此同时,由于应收账款增长较多导致资产减值损失同比增长233%。预计后续随着可转债成功发行和应收账款管理加强,资金需求将得到一定缓解。

    年内多次公告海缆中标,硅光模块研发进展顺利,新兴业务布局成效渐显。①、公司海洋通信业务今年以来已公告订单包括国内5 个海缆项目合计9.7亿元以及国际海缆1231 公里。②、9 月初公司公告与英国洛克利合作的硅光项目已完成100G 硅光芯片首件试制、可靠性测试以及测试平台搭建,项目进度快于预定时间节点,测试指标均达到或超过预定目标,预计2018 年Q4 完成100G 硅光模块封装、测试及组装,2019 年实现批量供货。③、此外新能源汽车业务线控系统受益于行业发展,截至年中其充电桩运营已覆盖20 省49 市。智慧社区等数字经济业务也通过与广电、联通等合作快速推进。

    财务预测与投资建议

    预计18-20 年归母净利润28.25/37.51/43.6 亿元(前次31.77/41.50/48.61),下调主要考虑借款增长导致财务费用大幅增长等因素。按可比公司2018 年均值16 倍市盈率,对应目标价23.74 元,维持买入评级。

    风险提示

    市场竞争风险、主业下游需求及新业务进展可能不及预期、汇兑损益影响