人福医药(600079)季报点评:业绩短期低点 看好长期发展

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:周静 日期:2018-11-01

事件:

    公司发布三季报:2018年1-9月实现收入135.38亿元,同比增长26.71%;归母净利润为6.48亿元,同比下降66.57%;每股EPS为0.43元。

    投资要点:

    收入持续稳定增长,扣非后业绩有所下滑。

    公司2018年Q3实现收入47亿元,同比增长22.95%,环比Q1增速和Q2增速下降10.34和1.65百分点,预计全年增速超过20%,主要与核心子公司稳定增长有关。2018年1-9月归母净利润6.48亿元,其中Q3实现归母净利润为1.47亿元,同比下滑90.62%,主要是去年同期出售武汉瑞德80%股权实现投资收益超过18亿元所致。毛利率方面,2018年1-9月为39.88%,同比提高0.72百分点,环比下降0.18百分点,其中Q3为39.54%,同比下降0.43百分点,环比提高0.44百分点。期间费用率方面,2018年1-9月为29.92%,同比下降0.18百分点,其中Q3为31.27%,同比下降1.06百分点,与管理费用率和财务费用率分别同比下降1.67和1.32百分点有关。而销售费用率则持续提高态势,2018年Q3为20.42%,同比和环比提高1.92和0.11百分点。

    ANDA获批有望提速,国际化战略稳步推进。

    2016年公司以5.5亿美元收购Epic Pharma及附属企业100%股权,而宜昌人福出口基地先后通过美国和英国药品监管部门认证,ANDA获批有望提速。

    2018年Q3宜昌人福新获批盐酸二甲双胍缓释片和去甲文拉法辛缓释片以及盐酸安非他酮缓释片(XL型) ANDA 文号,国际化战略稳步推进中。

    维持“推荐”评级。

    由于出售资产和非经常损益不好预测,维持前期预测,2018-2020年EPS为0.45元、0.60元和0.80元,考虑到公司归核化战略聚焦主业和业绩有望超预期,目前估值水平较低,维持 “推荐”评级。

    风险提示:归核化战略不达预期;市场推广慢于预期;费用增长等