华铁股份(000976)季报点评:业绩小幅下滑 静候四季度动车组集中交付期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清 日期:2018-11-01

事件:公司10 月30 号发布2018 年三季度报告,前三季度实现营业收入10.09 亿元,同比下滑2.38%,实现归母净利润2.13 亿元,同比下滑3.35%。其中Q3 实现营业收入3.38 亿元,同比增长3.52%,归母净利润0.73 亿元,同比下滑14.16%。

    进入“十三五”后半程,高铁规划加速布局。截至9 月末全国铁路固定资产投资额完成5722.89 亿元,同比增长4.9%,完成额占原先全年规划7320 亿元的78.2%。同时为了按时完成“十三五”高铁规划,铁总也在加速布局各条线路,预计全年将有3500 公里高铁线路新投入运营。此外2018 年铁路拟新开工项目已批复可研项目49项,开工建设35 项。如总投资2700 亿元的川藏铁路已开工建设,而京张高铁建设、雄安新区铁路布局规划调整、京津冀核心区铁路枢纽规划等重点项目亦取得重要进展。

    公司经营稳健,未来继续聚焦高铁主业。铁总上半年招标动车组145 标准列,10 月份第二次招标181 标准列,基本完成了年初铁总工作会议上提出的全年招标350 标准列动车组的目标。但从时间节点来看,根据中国中车数据显示前三季度动车组交付量低于去年同期,因而导致公司前三季度净利润略有下滑。但从全年交付量预期来看,同比会有增长,因此我们判断公司业绩将在四季度集中释放。公司优势产品高铁给水卫生系统及备用电源系统始终占据市场领先地位,对上市公司业绩形成强有力的保障。同时公司大力扶持新晋业务,如高铁闸片、铁路维修设备等业务逐渐贡献业绩。

    公司拟进行股份回购,彰显管理层对公司未来发展充满信心。6月24 号召开的公司董事会通过了回购部分股权的预案,拟以不高于8 元/股的价格回购不低于4 亿元不超过10 亿元的股份,约占公司总股本的3.13%-7.83%。本次回购的股份预计用于股权激励。目前公司已设立专用回购账户。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为21.49 亿元、27.28 亿元、32.93亿元,归母净利润分别为5.33 亿元、6.40 亿元、7.63 亿元,对应PE 分别为12X、10X、8X,维持“买入”评级,目标价6.0 元。

    风险提示:高铁建设不及预期;车辆招标不达预期;系统性风险等。