淮北矿业(600985)季报点评:公司业绩同比上升 煤焦一体未来可期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松/张绪成/陈晨 日期:2018-11-01

投资要点

    公司披露2018 年三季度报告:实现营业收入448.28 亿元(+13.15%),归属于上市公司股东净利润24.63 亿元(+6.93%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为3.29 亿元(+352.35%),每股收益为1.17 元/股(+7.34%),加权平均ROE 为17.67%(-3.16pct)。

    煤炭业绩同比下降,主因量减以及成本上涨。2018 年前三季度公司煤炭板块毛利为41.42 亿元,同比下降25.15%,业绩的下降一是源于煤炭产销量下滑,其中产量为1727.8 万吨,同比下降5.92%,销量为1560 万吨,同比下降12.63%;二是因为煤炭成本上涨幅度较大,前三季度吨煤平均售价为697.22 元/吨,虽然同比上涨了4.39%,但吨煤成本(431.69 元/吨)的上涨幅度更大,为20.58%,致使吨煤毛利(265.53 元/吨)下降了14.33%。

    焦炭业绩同比大幅上升,主因量价双升。2018 年前三季度公司焦炭产销量分别为285 万吨和294 万吨,同比分别增长40.78%、48.76%。焦炭平均售价为1877.07 元/吨,同比上涨77.28%。公司甲醇产销量分别为25.12万吨和25.08 万吨,同比分别增长104.39%和112.72%。主要煤化工产品量价双升致使煤化工板块营收(61.34 亿元)大幅增长82.17%。与此同时,消耗洗精煤成本(46.78 亿元)虽有所上升(39.04%),但涨幅远不及收入涨幅。经测算,前三季度公司煤化工板块贡献毛利14.57 亿元,而去年同期仅为316 万元。

    营业外支出大幅减少、研发费用大幅增加。2018 年前三季度,公司营业外支出为1.04 亿元,同比大幅下降84.28%,主要原因是公司同期去产能矿井损失及矿井透水事故损失减少;与此同时,公司研发费用大幅增加至12.02 亿元,同比上升235.56%,主要原因是公司加大了研发费用投入。

    更名完成,煤焦一体未来可期。2018 年10 月12 日,公司发布公告称目前已完成名称变更的工商登记手续,并取得了淮北市工商行政管理局颁发的《营业执照》,公司名称正式由“安徽雷鸣科化股份有限公司”变更为“淮北矿业控股股份有限公司”。随着此次重大资产重组基本实施完毕,公司今后主营业务将从民爆业务变为煤炭、焦炭业务。我们认为,公司作为煤焦一体的优质公司,随着煤价维持高位以及环保限产为焦炭行业带来的机会,未来公司业绩有望进一步增长。

    盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20 年实现归属于母公司股东净利润分别为34.42/39.15/36.29 亿元,折合EPS 分别是1.63/1.85/1.72 元/股,当前9.61 元股价,对应PE 分别为6.1/5.3/5.7 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。