中天科技(600522)三季报点评：利润快速增长 可转债获得批复

一、事件概述

    公司发布2018 年三季度报：公司前三季度实现营收236 亿元，同比增长22.2%；归母净利润16.3 亿元，同比增长13.7%；扣非后净利润14.7 亿元，同比增长29.7%。

    二、分析与判断

    业绩快速增长，Q3 毛利率显著提升

    公司前三季度收入、净利润继续快速增长，净利润增速较半年报情况有所扩大。其中Q3 收入79.55 亿元，同比增长3%；归母净利润5.7 亿元，同比增长63.2%。前三季度毛利率15.9%，较去年同期略有下降，但Q3 毛利率同比提升3.45pct，环比提升0.15pct，主要原因是三季度公司产品结构有所优化，光纤光缆、海缆等方向收入占比有所提高。

    可转债获批，光棒产能进一步释放

    报告期内，公司可转债项目获得证监会审批通过，此次可转债总额不超过39.7 亿元，共投建6 个项目及补充流动资金。其中9.5 亿元用于大尺寸光纤预制棒智能化改造项目，项目建设期为2 年，项目达产后可形成年产1000 吨大尺寸光纤预制棒的生产能力。公司是国内光纤光缆领先企业，较早地形成“光纤预制棒-光纤-光缆”的一体化产业链，也是国内首家全合成光纤预制棒规模化量产企业。预计今年年底公司光棒产能将达到1800 吨，结合可转债项目，到2020 年公司光棒产能有望接近3000 吨水平。5G 时代建设对于光纤需求有望进一步提升，公司将持续受益。

    收购江东电子，中标多项海缆项目

    报告期内，公司拟收购公司控股股东中天科技集团全资子公司江东电子材料有限公司100%股权。这次收购符合公司发展战略，能够扩大公司新能源产业链优势，打造一流铜箔和结构件的生产、研发基地，支持PCB 产业向多层化、薄型化、高能量密度化发展，为储能公司突破关键技术瓶颈提供了有力支撑。此外，公司在海缆方向也接连中标了舟山500 千伏联网输变电工程、国家电网有限公司2018 年山东-河北环网工程等项目，累计中标金额接近10 亿，将对公司明年业绩产生积极影响。

    三、投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.72、0.88 和1.04 元，对应PE 为10 倍、8 倍和7 倍。公司近三年PE 平均值和最低值分别为22 和11 倍。维持“推荐”评级。

    三四、风险提示：

    光纤光缆需求不及预期；海缆业务不及预期。