中集集团(000039)季报点评:收入增长良好 拆迁补偿贡献利润高增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波 日期:2018-11-01

核心观点:

    中集集团2018 年前三季度实现营业收入669.1 亿元,同比增长24.0%;实现归母净利润23.2 亿元,同比增长77.0%。净利润大幅增长主要由于公司的子公司取得土地收储拆迁补偿。前三季度公司资产处置收益为14.1 亿元。

    集装箱需求保持景气:2018 年前三季度集装箱制造业务实现营业收入246.3 亿元,同比增长36.6%。前三季度干货集装箱累计销量120.8 万TEU,同比增长24.6%;冷藏箱销量11.6 万TEU,同比增长72.7%。货运攀升带动用箱需求良好增长,但需要关注毛利率情况,根据中报,18H1 集装箱业务毛利率9.3%,较上年同期下降8.7 个百分点。

    道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备业务增长良好:受国内治理超限超载政策影响,轿运车订单大幅增长,美国、欧洲经济表现良好推动需求,前三季度道路运输车辆业务实现销售收入176.2 亿元,同比增长20.2%。受益于国际油价回升,前三季度公司能源、化工及液态食品装备业务销售收入98.5 亿元,同比增长17.6%。

    海洋工程初现回升迹象:前三季度公司海洋工程业务收入14.4 亿元,同比下降12.0%。受益国际油价走高,海工市场初步显示回升迹象,库存平台逐步消化,公司海工业务有望逐步改善。

    毛利率有所下滑,费用率有效控制:前三季度毛利率14.9%,较上年同期下滑3.5 个百分点,从中报看主要受集装箱业务毛利率下滑拖累。前三季度公司销售、管理、财务费用分别比上年同期降低0.5、0.7、1.1 个百分点。

    投资建议:我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.98/1.18/1.38 元,对应当前股价下的PE 水平为10.8x/9.0x/7.8x。基于公司在物流和能源装备行业领先地位,结合业绩和估值,我们维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;全球原油价格低位徘徊将对海洋工程业务带来考验。