中国石油(601857)季报点评:油价上涨推动业绩全面复苏 全年业绩有望超预期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃/李晓辉 日期:2018-11-01

一、事件概述

    公司发布2018 年三季报,前三季度实现营收17099 亿,同比增长17.30%;归属于母公司股东的净利润481.21 亿,同比增加177.16%。

    二、分析与判断

    国内第一大油气生产商,油价上涨业绩弹性大公司是国内第一大油气生产商,最近三年油气当量产量平均超过13 亿桶,油价上涨业绩弹性大。前三季度布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油现货平均价格分别为72.13 美元/桶和66.92 美元/桶,比上年同期分别增长39.1%和35.7%。随着油价上涨公司业绩环比大幅增加,第三季度单季度实现归母净利润210 亿,为近4 年新高。我们判断四季度由于伊朗、委内瑞拉等国的产量和出口量不断减少,国际油价运行中枢继续上移,带动公司业绩进一步走高,全年业绩有望超过万德一致预期(598 亿)。

    炼油业务业绩增长快,化工毛利降低,进口气亏损拖累业绩公司炼油板块受益于去年云南石化的投产,原油加工量和成品油产量同比分别增加10.9%和14.1%,实现经营利润人民币277.76 亿,比上年同期的167.95 亿增长65.4%;化工业务受成本增加以及部分装置检修影响毛利下降,经营收益同比降低19%;销售板块由于炼油板块成品油产量增加带动销量增长,经营收益同比增加12.0%;天然气业务虽然产量和价格同比上升,但由于进口管道气增加导致增亏29.62 亿,四季度是天然气需求旺季,现行的条件机制有助于该业务减亏。

    三、投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.40 元、0.48 元、0.58 元,对应PE 分别为21 倍、17 倍、14 倍。当前世界上大型石油公司平均PE 约15 倍左右,首次覆盖,给予 “谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    国际油价大幅降低。