扬杰科技(300373)深度研究：IDM模式优势明显 功率半导体国产替代正当时

IDM 模式契合国家半导体发展战略，国产替代势头正盛。公司打通上下游产业链，增加公司原材料产能供应，拓展海外销售渠道。随着国产厂商技术实力逐渐增强，有望逐步实现国产替代。

    深耕功率半导体，盈利能力行业领先。专注于功率半导体领域，现已形成涵盖功率半导体主要环节的完整产业链，盈利能力在国内分立器件行业位于领先地位。

    下游应用多点开花，功率半导体市场增长稳定。在下游汽车、光伏、消费电子等产业的推动下，中国功率半导体市场近些年来持续稳定增长，为公司的产能扩张提供了坚实的基础。

    提前布局碳化硅产业，把握行业发展先机。碳化硅作为下一代半导体材料有各方面性能优势，公司积极进行碳化硅材料器件开发，有望受益于行业发展红利，在未来市场竞争中取得先机。

    【投资建议】

    评级和目标价：我们建议关注公司未来的发展，我们预计扬杰科技2018、2019、2020 年公司主营业务收入分别为19.65/26.46/32.31 亿元，归母净利润分别为3.30/4.28/5.56 亿元，EPS 分别为0.70/0.91/1.18 元，所对应的市盈率分别为22/17/13 倍。考虑到公司未来“产能释放+产品升级”双重助力，以及公司盈利能力明显高于同行业平均水平，上调评级至 “买入”。相对估值给予公司19 年25 倍PE 为22.75 元，绝对估值为21.08 元，保守取六个月目标价：21.08 元。

    【风险提示】

    全球半导体产业发展放缓

    公司产能扩张不及预期

    下游需求增长不及预期