卧龙电气(600580)季报点评:扣非利润增长152% 新能源智能工厂落成

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:郑嘉伟/韩启明/刘晓宁/张雷 日期:2018-11-01

要点:

    10 月29 日晚公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入82.25 亿元,同比增长8.27%,实现归属于上市公司股东的净利润4.46 亿元,同比下滑34.89%,实现扣非归净利润4.40 亿元,增长152.63%,实现基本每股收益0.35 元,业绩增长符合申万宏源预期。

    投资要点:

    扣非增速环比提升,毛利率继续修复。公司归上净利润下滑,主要是2017 年三季度出售银川变压器确认大额投资收益,造成高基数所致。前三季度公司扣非归上净利润增速152.63%,环比二季度(扣非增速119.69%)明显提升,主要是高压电机板块下游景气度提升。前三季度公司毛利率25.15%,同比提升3.63pct,环比二季度继续小幅上升。高压电机周期属性强,下游景气度回升后收入、毛利率齐升,带动公司业绩持续增长。

    国内新能源电机龙头地位稳固,海外订单进入中试。公司深耕新能源汽车电机业务多年,国内市场最主要客户为北汽EC 系列车型,报告期内公司在上虞的智能工厂基本建设完成,国内EC 电机理论产能提升至2 万台/月,6 月补贴换挡后订单间歇性停止,8、9 月新能源汽车销量提升,公司出货量逐渐恢复。海外订单方面,目前产线基本建设完成,产品进入中试阶段,明年年中有望实现量产。

    经营现金流大幅转正,收购GE 完成交割。前三季度公司经营性现金净流量达到6.22 亿元,同比大幅转正,年中实控人重新执掌帅位后经营效率有明显改善。10 月26 日公司公告收购GE 电机业务完成交割,本次收购产生投资活动净现金流-11.00 亿元,经营现金流大幅好转帮助公司缓解现金压力,后续GE 业务并表为公司业绩带来边际增量。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:公司主业复苏强劲,我们维持盈利预测,预计公司2018-2020 年实现归属于上市公司股东的净利润6.88 亿、7.84 亿、8.88 亿,对应每股收益为0.53 元、0.61 元、0.69 元,当前股价对应的PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍,维持“买入”评级。