新湖中宝(600208)季报点评:地产+金融双轮驱动 股票回购彰显信心

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-11-01

新湖中宝发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入70.82亿元,较上年同期减24.05%;归属于母公司所有者的净利润为17.7亿元,较上年同期增2.31%。

    结算下滑,销售待发力。公司营收下滑主要源自于结算面积的下降,而公司归母净利润维持稳定主要源于:1、受益优质项目进入结算周期,公司2018年三季度毛利率达28.15%,同比提高9.74个百分点;2、报告期内新湖期货不再纳入合并报表范围,因此公司销售管理费用率下降至4.3%;3、公司投资净收益贡献22.72亿,与去年同期持平。公司2018年1-9月实现合同销售收入116.90亿元,同比增加9.39%,目标完成度不足60%,四季度仍需努力,公司也在加快项目周转速度,前三季度公司新开工面积128.90万平方米,同比增加52.51%,为后续加大推盘力度提供保障。

    补库存审慎进行,存量资源有待盘活。公司的优势在于上海旧改项目的厚积薄发,公司在上海的5个项目均位于上海的核心区域,极具稀缺价值,累计货值约1300亿,充分保障公司在上海区域内的货值供应。公司在主流城市资源禀赋优厚,盘活现有资源即可实现价值释放,因此面对楼市调控和融资收紧的不确定性,公司新增拿地力度有所趋缓,补库存审慎进行。2018年1-9月份,公司累计新增土地储备占地面积4.14万平方米,同比下降84.37%,新增总建筑面积17.98万平方米,同比下降73.18%。

    融资多元控成本,股票回购稳信心。公司融资渠道通畅,融资成本整体可控。9月非公开发行公司债(二期)规模达18亿,相较4月份发行的一期5亿的规模大幅提高,但成本端仅提高30个BP至7.8%。此外,公司积极推行股票回购,拟回购金额不超15亿元,回购价格提升至不超过4.5元/股。公司加码回购金额,提高回购价格,充分显示了对自身价值的认可,在《公司法修正案》的相关框架下,回购股份的用途也更加多样化。

    投资评级以及盈利预测:我们预计公司18、19年EPS为0.55元和0.68元,维持“买入”评级!