科远股份(002380)季报点评:三季报业绩略低预期 回购股份彰显发展信心

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马晓天/余剑秋 日期:2018-11-01

投资要点:

    公告:发布2018 年三季报:2018 3Q 营业收入为3.95 亿元(YOY+3.22%),归母净利润为73.15 百万元(YOY+4.25%),扣非后归母净利润为61.69 百万元(YOY-3.79%);其中2018Q3营业收入为1.41 亿元(YOY-2.81%),归母净利润为18.63 百万元(YOY-10.59%)。收入增长与利润增长略低于预期。同时公司预计2018 年实现净利润为9830—13107 万元,同比增长-10%—20%。

    收入端:下游客户所在行业景气度不佳,导致公司订单数量增长停滞,2018 3Q 营收同比增长仅3.22%。毛利率:41.52%(2017:43.36%;2017 3Q:42.17%),2018 3Q 毛利率同比略微降低。费用端:2018 3Q 期间费用为28.35%(2017:25.4%、2017 3Q:28.79%),其中2018 3Q 销售费用率小幅降低至12.4%,财务费用小幅降低至-2.6%,研发费用率提升1.3pct至10%,管理费用率降低1.3pct 至8.6%。利润端:2018 年3Q 扣非后归母净利润同比降低3.79%;归母净利润与扣非后归母净利润增速差异较大,在于投资收益同比增长161%和递延收益同比增长36%。

    回购股份用于员工持股计划,彰显公司发展信心。2018 年9 月4 日公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份,用于后期实施员工持股计划,建立公司长效激励机制。回购总金额为4000 至6000 万元,回购价格不超过20 元/股。2018 年10 月23日公司首次实施回购计划,回购数量为113 万股,总金额为1226 万元,占总股本的0.47%。

    顺应工业互联网发展大潮,打造制造业信息化应用平台。慧联制造平台是公司新一代制造业信息化应用平台,是公司在制造业信息化的长期实践积累过程的结晶。该平台总结和归纳了信息化过程的一般规律,并结合制造业的特点,能够快速的为产品生命周期过程的各种管理系统提供平台支撑。在国家今年以来大力推进工业互联网的大环境下,公司作为南京工业互联网核心标的将持续受益。

    凝汽器清洗机器人和智能工厂(包括智慧电厂、智慧园区)业务是决定公司未来两年业绩增长的主要因素,我们再次强调如下:(1)关于凝汽器清洗机器人:目前该产品在五大发电集团都实现了应用,我们认为需要重视的变化在于产品的推广和合同模式上,假设在相同销量的情况下,直销和EMC 模式对于公司业绩是数倍的区别。(2)关于智慧电厂:

    其主要针对电力集团最为关注的“安全、环保、效益”三维度指标,从电厂的智慧管控、智能控制和智能设备三个层面切入,对企业的安全生产、人员培训、节能减排、降本增效等方面带来的显著的效益。目前公司在大唐、华电等下属电厂已投入运行,这些示范项目的运行为公司智慧电厂业务的推广树立了标杆。

    下调盈利预测,维持增持评级。我们预计公司2018-2020 年实现净利润1、1.03、1.14 亿元(原预测利润为1.45、1.89、2.50 亿元),对应EPS 分别为0.41、0.43、0.47 元(原预测EPS 为0.60、0.79、1.04 元),对应PE 为27、25、23 倍。公司是注重研发的流程工业自动化领域的龙头企业,不断创新研发新品,目前新产品的市场渗透率都较低,未来三年将主要受益于机器人、智慧工厂等新业务的深入推广,在增量市场有限的情况下将大幅提高存量市场的价值,故维持增持评级。