永利股份(300230)季报点评:3Q2018归母净利润同比大幅增长94.44% 毛利率和期间费用率持续改善

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘海荣/刘威 日期:2018-11-01

3Q2018 实现归母净利1.37 亿元,同比增长94.44%。公司公告2018 年前三季度实现营收25.36 亿元,同比增长15.82%;实现归母净利润3.53 亿元,同比增长61.96%;实现扣非后归母净利润2.92 亿元,同比增长37.74%;实现EPS0.43 元/股。以此测算,3Q2018 实现营收9.39 亿元,同比增长14.84%;实现归母净利润1.37 亿元,同比增长94.44%。

    3Q2018 毛利率环比显著提升2.46 个百分点,三费比率有所下降。3Q2018公司综合毛利率为31.15%,环比2Q2018 显著提升2.46 个百分点,同比3Q2017 也提升1.16 个百分点。另一方面,报告期内公司三费控制得当,其中3Q2018 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.83%、7.05%、-1.53%,环比分别提升0.33 个百分点、降低2.58 个百分点和提升0.6 个百分点。3Q2018 期间费用率合计为11.35%,环比下降1.64 个百分点,同比下降6.2 个百分点。

    增资子公司开平百汇,为炜丰国际业务拓展打下基础。2018 年3 月公司以2.59 亿港币收购新艺工业及永协发展100%股权。通过此次并购公司获得其下属子公司持有的土地使用权、在建厂房及机器设备等,进一步扩大产能。报告期内,公司对永协发展全资子公司开平百汇增资300 万美元,进一步增强开平百汇的资金实力和综合竞争力,为炜丰国际开拓更多新客户、实现持续稳定的业绩增长奠定基础。

    新车型、新部件不断拓展,英东模塑业绩稳定增长。2018 年以来,中国整体汽车销量呈下降趋势,英东模塑无论收入还是利润均实现逆势增长。公司目前汽车行业主要客户为中外合资车企,产品的销售额与配套的车型销量挂钩 公司持续深化与现有优质客户的合作,进行产品的横向拓展,争取一个车型中更多的零部件业务,以及拓展其他车型。在此战略方针下,公司汽车模塑业务今年以来保持稳定增长,成为业绩增长重要动力。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.46、0.47、0.56 元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018 年13-15 倍PE,对应合理价值区间5.98-6.9 元,维持优于大市评级。

    风险提示。汽车销量下滑、新产能释放低于预期、原材料价格大幅上涨。