士兰微(600460)三季报点评:产线调整带来短期波动 关注公司长期战略

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华 日期:2018-10-31

三季报低于预期,关注公司长期战略

    公司2018 年前三季度实现营收22.12 亿元(+9.74%);净利润1.51 亿元(+9.74%),扣非净利润1.12 亿元(+14.6%)。公司业绩低于此前预期,主要原因是:公司子公司士兰集昕8 英寸芯片生产线在报告期内尚未达产,固定成本相对较高,仍有一定数额的亏损。我们关注公司的12 寸晶圆产线的建设进度,公司长期战略持续推进。

    集成电路业务增速放缓,功率器件进入产线调整周期

    2018 年前三季度,公司受LED 下游市场波动的影响, LED 照明驱动电路的出货量有所下降。对此,公司已加快调整产品结构,积极应对下游行业增速放缓带来的压力。公司分立器件产品中,MOS 管、肖特基管、稳压管、IGBT、PMI 模块、快恢复管等产品增长较快,但是MOS 管正处于从6 寸向8 寸产能转移的关键时期,因此对产线会有短期波动影响。

    稀缺性国产半导体IDM,芯片国产化核心力量

    士兰微是国内芯片制造领军企业。作为IDM 模式的公司,士兰微设计模式有其自身的独特性,产品的技术开发经过不断的试错和迭代,相比对手采用了更快的迭代速度以取得优势。我们认为,士兰微在8 寸线扩产过程中持续的研发投入具有长期战略意义。虽然短期内会对公司业绩造成一定压力,但是随着8寸线的持续扩产,公司将能够将更多的传统产品导入到先进产线,并通过先进的制造工艺快速导入高端客户。2018 年,公司已着手规划在杭州建设一个汽车级功率模块的封装厂,拟投资2 亿元建设一条汽车级功率模块的全自动封装线,加快新能源汽车市场的开拓步伐。我们看好公司在家电和新能源汽车领域的积极布局。

    看好公司未来长期发展格局,维持“增持”评级

    我们关注公司8 寸线扩产进展,看好公司未来长期发展格局。我们预计公司18/19/20 年净利润2.18/2.68/3.09 亿元,对应PE 51.2/41.6/36.1。维持“增持”评级。

    风险提示:8 寸线扩产不及预期,下游市场需求减弱。