华讯方舟(000687)季报点评：收入较快增长但毛利率下滑 关注军事通信业务进展

2018 年三季度业绩低于预期

    公司公布2018 年前三季度业绩：营业收入14.56 亿元，同比增长38.64%；归属母公司净利润0.5 亿元，同比下降4.16%，对应每股盈利0.07 元。

    收入实现较快增长，但毛利率下滑、期间费用增长。收入实现快速增长、YoY+39%，得益于军事通信及配套业务增长、雷达业务贡献收入；综合毛利率略有下滑，YoY-1.25ppt 至28.85%。1~3Q18销售/ 管理/ 研发费用YoY+57%/+33%/+65% ， 财务费用率YoY-1.73ppt。资产减值损失较去年同期减少0.42 亿，主要由于上年末计提坏账准备的相关应收账款于本期收回，冲回对应的资产减值损失；投资收益较去年同期减少122 万元。前三季度营业利润YoY-2%，少数股东亏损额161 万元（较去年同期减少71.5%），归母净利润YoY-4%。

    发展趋势

    关注军品四季度交付进展。公司专注于军事通信领域，目前已具备提供系统服务的能力，为军队和地方提供的武器装备已从三级配套、二级配套发展到一级整机交付。向前看，关注军品四季度集中交付进展，公司中长期将受益于国防信息化建设，维持看好其发展前景。此外，公司正筹划11 亿元定增事项，继续加码军事通信领域，未来产品结构将进一步升级、盈利能力将获提升，关注后续进展。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年29.2/20.3 倍P/E，维持推荐评级，但由于市场整体估值回调，下调目标价20%至8.2 元，对应18/19年40/28 倍P/E，对比当前股价有37%空间。

    风险

    新品研发进展不确定性；定增事项具有不确定性。