网宿科技(300017)季报点评：加大投入CDN和边缘计算力度 毛利率短期承压

公司发布2018年前三季度报告，实现营收4631亿元，同比增长21.98%；归母净利润6.13亿元，同比增长7.16%。

    持续加大研发投入，结合实际变更募投项目，增强CDN计算能力、抢占边缘计算市场。前三季度研发费用3.80亿，同比增长23.6%，基本与营收增长保持同步。报告期内，将“社区云”和“云安全”部分项目投资额17.4亿元变更用于新增“网宿计算能力共享平台”项目，预计2021年将达到可使用状态。“社区云”和“云安全”项目由共享平台统一调度管理，从而使得网宿科技一线业务的上线和调整更为灵活便捷，提升计算资源的利用率，使公司的计算资源支出成本更加可控，最终增强公司的竞争力。建设“面向边缘计算的支撑平台”项目，能够提升公司及时响应业务需求的能力，快速抢占边缘计算市场，提升公司的竞争优势。

    综合毛利率承压，期间费用稳定。Q1-Q3，公司单季度毛利率分别为36.2%/33.8%/31.9%，各季度环比均有所下滑。其主要因素可能为：一是竞争者有依靠降低产品销售价格来取得市场份额、二是IDC机柜处于上架过程中。期间费用相对稳定：若将研发费用重新考虑进入管理费用，则Q1-Q3管理费用分别为14.3%/14.2%/15.8%，而去年全年管理费用率为15.1%；销售费用分别为6.8%/7.2%/6.8%，去年全年销售费用率为7.36%；在手现金充裕，财务费用为负。

    IDC稳步推进，毛利率或将触底反转。怀来新媒体数据中心二期建成后的数据中心可容纳约3600个机柜。IDC业务毛利率上，由于2017年底新增数据中心转固，处于上架过程中，因此毛利率下滑明显，随着上架率提升，毛利率或将触底反转。

    业绩预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.37、0.45和0.57元，动态PE为21.08、17.09和13.50倍，维持“增持”评级。

    风险提示：募投项目投入进展不及预期。