爱仕达(002403)季报点评：3Q18收入增速放缓 新业务对利润有拖累

3Q18 业绩低于预期

    爱仕达公告3Q18 业绩：营业收入7.36 亿元，同比涨1.0%；归属于母公司净利润2217 万元，同比降18.8%，对应每股盈利0.06 元。 1Q~3Q18 营业收入22.7 亿元，同比涨5.6%；归属于母公司净利润1.14 亿元，同比涨0.9%。

    机器人业务亏损拖累净利润：1）3Q18 公司营业利润率同比下降2.5ppt，主要原因是毛利率同比下降2.9ppt。2）3Q18 公司毛利率同比下降2.9ppt、环比下降1.2ppt 至35.3%，主要原因是并购的机器人业务占比提升导致。3）3Q18 公司原有炊具业务增长放缓，但利润依然维持稳定。公司利润下滑主要受机器人业务亏损影响。

    经营性现金流表现较差：1）今年1~9 月公司经营性净现金流量为-9923 万元，与净利润增长不匹配。2）3Q18 公司应收票据及账款同比大幅增加37%至7.54 亿元，影响了现金流。公司网点扩张，对经销商应收账款增加。此外，京东的账期延长也有重要影响。3）公司存货8.30 亿元，同比增加27%，主要是为双十一备货。

    发展趋势

    公司进入工业机器人领域，在经济周期波动的情况下业务暂时发展不佳，对利润有负面影响。公司主业炊具内销和出口市场相对稳定，但增长速度也放缓。

    盈利预测

    考虑到公司机器人业务出现亏损，下调2018/2019 年EPS 预测8%/12%至0.48/0.55 元。

    估值与建议

    维持中性评级和目标价10.00 元。目标价对应2018/19 年21/18倍P/E，对比当前股价有19%的涨幅空间。公司当前股价对应2018/19 年18/15 倍P/E。

    风险

    人民币汇率波动风险，中美贸易摩擦。