上海石化(600688)三季报点评:前三季度产品销量增长 但毛利率下滑

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁/孙羲昱 日期:2018-10-31

本报告导读:

    公司前三季度主要产品销量有所增长,但是产品价格涨幅低于原油加工成本涨幅。我们预计四季度油价在11 月后震荡向上,四季度业绩将环比改善。

    投资要点:

    维持增持评级及盈利预测。我们维持 2018/2019/2020 年 EPS 为0.53/0.50/0.38 元。维持目标价6.92 元,增持评级。

    公司三季度业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入808 亿元,同比增长19%(主要由于石化产品价格上升);实现归母净利润47 亿元,同比增长14%。公司营业成本增加24%,主要由于原油等原材料价格上涨,因此毛利率下滑。报告期内投资收益同比增加10%,主要由于赛科盈利增加。

    公司主要产品销量有所增长,但是产品价格涨幅低于原油加工成本涨幅。公司主要产品乙烯,丙烯,丁二烯,苯与石脑油的前三季度价差较去年同期分别扩大16 美元/吨,30 美元/吨,-293 美元/吨及-142 美元/吨。同时,考虑到前三季度布伦特油价及WTI 油价同比上涨22 美元/吨及19 美元/吨;公司炼油业务库存收益对业绩造成积极影响。公司前三季度成品油销量同比增长6%~28%,化工产品销量同比增长10%~41%。产品价格方面,成品油价格同比增长10%~23%;化工品价格同比增长0%~27%。原油加工成本同比增加28%。

    预计公司四季度业绩将环比改善。三季度由于油价宽幅震荡因此对炼油业务有消极影响。尽管油价进一步上升可能会使炼化业务毛利收窄,但是考虑到四季度油价整体在11 月后进入震荡向上将使炼油业务受到库存收益积极影响,因此我们预计四季度业绩仍将环比改善。

    风险提示:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。