鞍钢股份(000898)季报点评:朝阳钢铁并表 增厚公司盈利

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2018-10-31

公司2018Q3 业绩向好,符合预期

    2018 年10 月29 日,鞍钢股份(以下简称“公司”)发布2018 年三季报:

    公司2018 前三季度营业收入778.13 亿元,同比上升18.35%,归属于母公司净利润68.55 亿元,同比上升80.73%;2018Q3 营业收入269.51 亿元,同比上升15.95%,归属于母公司净利润24.15 亿元,同比上升40.73%。

    据三季报,2018 年9 月30 日公司完成对朝阳钢铁100%股权收购,且三季报已根据朝阳钢铁同期业绩进行调整,故业绩提升符合预期。考虑上述因素及政策变动,我们对盈利预测做出调整,预计公司2018-2020 年EPS为1.36、1.14、1.14 元(前值0.84、1.06、1.11 元),维持“增持”评级。

    朝阳钢铁盈利能力强,并表增厚公司盈利能力

    朝阳钢铁年产200 万吨精品板材,公司并表朝阳钢铁后,产能达到2700万吨,较并表前增长达8%。2017 年,朝阳钢铁、公司(不含朝阳钢铁)利润总额分别为8.33、54.80 亿元,按2017 年口径,公司并表朝阳钢铁后利润总额较并表前增长15%。

    公司海外扩张钢铁产能,国内发展多元相关

    2018 年7 月13 日,公司公告称拟以8696 万元认购安士泰国际有限公司(以下简称“安士泰”)新发行股份,并将持有安士泰90.91%的股份,以构建公司的境外投资平台。公司入股安士泰后,将继续推进安士泰现有的印度尼西亚钢铁投资项目,从而加速推进公司国际化经营布局。另根据公司2018 年中报披露,2017 年公司投资设立鞍钢化学科技有限公司;2018 年6 月,公司向鞍钢气体增资,占增资后注册资本总额的60%,同时鞍钢工程向鞍钢气体增资,占增资后注册资本总额的 40%,鞍钢工程为鞍钢集团有限公司的全资子公司。

    朝阳钢铁并表,盈利能力有望向上,维持“增持”评级朝阳钢铁盈利能力强,公司盈利能力向上;采暖季在即,或致供给偏紧、钢价维持高位,公司不在限产区域内,或间接受益。预计公司2018-2020年EPS 为1.36、1.14、1.14 元,对应PE 为4.23、5.03、5.05 倍;选择宝钢股份、河钢股份、马钢股份、本钢板材为可比公司,按2018 年10 月29 日收盘价计算,可比公司的平均PB(LF)为0.88,目前公司PB(LF)为0.81。考虑公司2018Q4 净利润为正,净资产继续增长, 2018 年PB应低于当前可比公司均值。给予公司2018 年0.81-0.86 倍PB估值,取2018年BVPS 为8.03 元,对应目标价6.50 元-6.91 元,维持“增持”评级。

    风险提示:环保限产不及预期,宏观经济不及预期,下游需求下滑等。