中国银行(601988)三季报点评:营收逐季改善 计划补充资本

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华/梁凤洁/袁梓芳 日期:2018-10-31

本报告导读:

    18 年前三季度归母净利润同比+5.3%,符合市场预期。营收持续改善,不良维持稳定。维持目标价5.02 元,增持评级。

    投资要点:

    投资建议:18年前三季度归母净利润累计同比+5.3%,营收逐季改善。

    维持18/19/20 年净利润增速预测为4.6%/4.4%/2.0%, 对应EPS0.61/0.64/0.65 元,BVPS 5.24/5.71/6.12 元,现价对应6.04/5.78/5.67 倍PE,0.71/0.65/0.60 PB。维持目标价5.02 元,维持增持评级。

    新的认识:营收持续改善,计划补充资本

    营收持续改善。18Q1/H1/Q1-3 营收增速逐季回升。归因于:①净息差环比下降,导致利息收入正贡献逐季下降;②其他非息收入增速17 年以来首次转正,17H1 出售集友银行的高基数效应逐渐消退。

    息差环比下降。18Q3 累计净息差(披露)1.89%,环比18H1 提升1bp,归因于从生息资产中剔除信用卡分期;原口径净息差(期初期末口径)环比下降10bp,归因于:①资产端,低息的存放央行资金环比+13%;②负债端,高息主动负债(同业+债券)环比+10%。

    不良维持稳定。18Q3 不良率1.43%,环比略降1bp,资产质量稳定。

    拨备覆盖率18Q3 环比上升4.4pc 至169%,处于合理水平。

    计划补充资本。中行拟发行不超过1200 亿人民币优先股,预计为:

    ①用于置换14 年发行的高息优先股(5 年后可以赎回);②应对全球系统重要性提升带来的资本充足率要求提高(0.5pc)。

    风险提示:经济失速下行,信用风险抬头