远东传动(002406)三季报点评:业绩符合预期 净利率水平提升

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张冬明 日期:2018-10-31

事件:

    公司发布2018 年三季报,2018 年前三季度实现营收12.84 亿元,同比增长23.96%;实现归母净利润1.83 亿元,同比增长52.79%;EPS 为0.33 元/股,符合我们预期。

    点评:

    业绩继续稳步增长,净利率水平提升明显

    1)报告期内,公司营收和利润继续大幅提升,从Q3 单季度看,公司Q3 单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.62/0.52/0.45 亿元,同比增长14.71%/57.40%/37.61%,增速较高,我们分析认为主要受益于公司产品市场份额的提升以及新能源汽车相关产品的推广。2)公司前三季度综合毛/净利率分别为30.42%/14.29%,比同期增长-1.22/2.70 个百分点,我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升;公司前三季度期间费用率为14.80%,比同期下降1.8 个百分点,主要受益于公司智能制造水平的提升等。3)公司预计2018 年归母净利润为2.43-3.18 亿元,同比增长30%-70%,业绩有望继续维持较高增速,但影响公司业绩的不确定因素仍存在,一是商用车由于去年高基数增速放缓;二是原材料价格上涨压力仍较大。

    加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场

    1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度,并拟投资建设200 万套等速传动轴生产项目,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司提出在巩固原有业务基础上,根据公司目前实际情况,研究和发掘智能制造,汽车节能与轻量化、新能源、智能联网,军工等领域的机会,完善产业布局,后续发展值得期待。

    盈利预测,维持“增持”评级

    我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2018-20 年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54 亿元,同比增长30/21/18%,实现归母净利润2.49/3.07/3.68 亿元,同比增长33/23/20%,对应EPS 分别为0.44/0.55/0.66 元/股,维持“增持”评级不变。

    风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场销量不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。