启迪桑德(000826)季报点评:期间费用高增长拖累业绩增速 归母净利润增长2%

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/邱长伟 日期:2018-10-31

期间费用高增长拖累业绩增速,前三季度归母净利润增长2%公司前三季度收入84.78 亿元,同比增长30%;归母净利润8.48 亿元,同比增长2%。公司毛利率同比提升1.3 个百分点至31.0%,但销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长150%、55%和49%,导致整体期间费用增长58%,拖累业绩增速。

    在手项目稳步推进,债务增长较快

    跟18 年年初相比,公司在建工程新增29 亿元,增长22%;无形资产新增11 亿元,增长25%;在手项目仍稳步推进。公司短期负债增长21 亿元,增长135%;新增长期负债9.7 亿元,增长25%,导致财务费用增长较快。

    单三季度收入增速下滑、期间费用高增长,归母净利润减少29%单三季度,公司收入增长17%,相较于一二季度22%和53%的增速有所下滑;同时销售费用、管理费用(含研发费用)、财务费用单三季度分别增长155%、56%、44%,导致单三季度归母净利润同比下滑29%。

    大固废平台公司,关注股票回购推进情况

    预计2018-20 年EPS 分别为0.91/1.04/1.21 元,当前股价对应2018年PE 12 倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板,环保领域航空母舰有望起航。2017 年46 亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,此前公司公告拟出资5-10 亿元用于回购公司股票,进一步彰显管理层信心。给予“买入”评级。

    风险提示

    环卫市场化进程低于预期;PPP 项目工程进度低于预期,再生资源业务财政补贴发放时间不及预期