美克家居(600337)季报点评:加盟业务快速增长 数字化精准营销成效显著

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:汪达/赵中平 日期:2018-10-31

前三季度收入平稳增长,Q3 销售毛利率小幅回落

    公司前三季度营业收入40.06 亿元(YoY+36.50%),归母净利润3.37亿元(YoY+30.37%),其中Q3 营业收入14.80 亿元(YoY+30.19%),归母净利润1.31 亿元(YoY+23.08%)。受国内直营加盟业务毛利率下滑影响,Q3 毛利率环比回落2.26pct 至56.52%,销售净利率提升0.63pct 至8.64%。

    品类扩充逐步完善,三季度公司完成定制衣柜引入

    公司持续优化商品策略、提升门店运营管理能力及客户转化率,前三季度公司直营业务收入26.68 亿元,同比增长25.73%,三季度公司完成定制衣柜业务引入,实现“定制+成品”强强联手,壁纸、床品等软装业务亦得到强化。国际业务客户资源与品牌协同效应显现,国际批发业务同比增长57.33%,毛利率同比增加15.68pct 至44.72%。

    线上线下营销持续加码,数字化精准营销方案成效显著

    线下门店规模持续扩张,三季度公司新增6 家直营店,下半年为家具行业门店落成高峰期,Q4 新开门店数有望继续提升。公司结合腾讯社交数据优势,通过数字化精准营销,包括微信线上朋友圈投放数字化精准营销方案引流到店,打通线上线下传播渠道,实现低成本精准获客。

    盈利预测与投资建议

    看好公司加盟渠道加速拓展,完善多品牌+互联网战略,实现线上线下融通,借助互联网优势升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长预期以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司2018-2020年主营业务收入分别为56.8、75.9、97.3 亿元,归母净利润分别为4.9、6.5、8.3 亿元,当前股价对应2018 年14.3xPE,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    经济增速下滑导致家具消费不及预期;家具行业竞争加剧影响产品毛利率;公司供应链改善不及预期,定制家具业务落地速度不及预期。