仙坛股份(002746)季报点评:禽链超预期景气 业绩大幅增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/毛一凡/闾亚 日期:2018-10-31

投资要点

    事件:仙坛股份2018Q3 单季营收6.7 亿元(+29%),归母净利润1.3 亿元(+364%),业绩符合我们此前预测。公司预计2018 年归母净利润为3~3.5亿元。

    鸡价超预期,业绩大幅增长。去年禽流感导致行业深度去产能,叠加环保压制补栏、疫情情况导致生产效率下降等利好因素刺激,三季度禽价超预期景气。我们估计Q3 单季公司出栏肉鸡0.33 亿羽,毛鸡销售均价4.22元/kg。由于三季度保温、疫苗等费用有所减少,估计完全成本约3.5 元/kg,每羽盈利3.6 元,养殖贡献利润1.2 亿元左右。另外有800 万元投资收益计入当期损益。

    国内引种量偏少,父母代在产存栏处于历史低位。目前国内祖代鸡可引种的渠道只有新西兰和波兰,以及益生股份自繁的哈巴德种鸡。受此前波兰停引影响,今年引种量偏少,截止9 月份全国祖代鸡引种及更新量共39.33万套,同比减少2.12 万套。父母代在产存栏方面,自年初以来国内协会企业父母代在产种鸡存栏维持在1400 万套左右的水平,考虑到近几年协会企业占比持续提升,实际上今年全国父母代在产种鸡存栏处于历史低位。我们根据此前引种量推测,未来在产种鸡存栏仍将持续下滑,行业整体供应紧张。

    禽链整体景气上行,业绩亮眼。今年禽链上下游景气超预期,禽价9 月下旬小幅回落后,进入四季度整体继续上涨,目前冻品整体价格水平已和9 月相当,鸡苗价格创新高,我们预计四季度整体价格水平可能持续高位。公司经营体制灵活,禽链景气上行,业绩有望持续释放,公司预测2018 年归母净利润为3~3.5 亿元。

    投资建议:公司经营体制灵活,禽链整体景气上行,公司业绩弹性巨大。我们调整公司2018-2020 年归母净利润分别至:3.5、3.8、4.4 亿元,基于2018-10-29 日收盘价,对应PE 分别为:12.3、11.3、9.7 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:鸡价波动剧烈;疫情风险;原材料价格快速上涨。