金科文化(300459)季报点评:Q3业绩符合预期 静待汤姆猫系列IP衍生变现潜力释放

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/王建会 日期:2018-10-31

投资要点

    Q3 业绩基本符合预期,高增长主要来源于并表Outfit7。2018 年前三季度公司实现营业收入20.1 亿元,同比增长69.3%,归母净利润7.6 亿元,同比增加157.3%,其中Q3 实现营业收入6.3 亿元,同比增长17.7%;归母净利润2.02 亿元,同比增长125.5%,扣非归母净利润1.99 亿元,同比增长138.8%。我们认为公司的业绩基本在预期之内,收入端的高增长主要系公司合并报表范围增加Outfit7 公司,收入规模扩大,业务加速发展所致,另外一方面,业绩短期承压主要源于Q3 公司与阿里的战略合作导致营销费用增长较多。

    产品矩阵逐步完善,基于多种爆款IP 衍生变现潜力较大。Outfit7 拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破80 亿次,全球月活跃用户数超过4 亿人次,报告期内公司积极推进“会说话汤姆猫家族”IP 的产业链延伸,其中汤姆猫乐园合肥店、上虞店双店齐开,新增39 款IP 衍生周边产品,携手腾讯旗下儿童平台—企鹅童话推出《会说话的汤姆猫家族》有声故事书系列等,未来依据IP 有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。

    与杭州哲信协同效应显著,市场、客户、技术等全方位合作助力业绩释放。子公司汤姆猫网络、汤姆猫投资、杭州哲信及Outfit7 等在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应,未来有望推动组织内部协同、纵向管控、横向集成,加速覆盖业务全链条,增强产品全生命周期,在移动互联网应用的研发、发行运营及IP 拓展领域的协同发力。协同效应显著主要基于,1)市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP 多元变现;2)客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;3)技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7 精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级。

    维持“增持”评级。结合游戏行业情况以及公司在IP 衍生产业链的推进情况,我们在一定程度上调整了盈利预期,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.60 亿、13.54 亿、16.58 亿,对应EPS 分别为0.54、0.69、0.84 元,对应当前股价PE 分别为12、9、8X,考虑到公司移动互联网的持续布局,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。

    风险提示:传统业务下游需求减弱的风险;手游市场竞争加剧的风险;汤姆猫IP 衍生运营不达预期的风险;商誉减值风险;