新天然气(603393)季报点评:Q3并表亚美能源 三费拖累业绩 有望受益于马必区块气量高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于夕朦 日期:2018-10-31

事件:

    公司发布2018 年三季报,前三季度公司营收8.65 亿元,同比增37.23%;营业成本5.43 亿元,同比增23.98%;归母净利润1.25 亿元,同比减18.71%;EPS 为0.78 元,同比减18.75%。截止三季报末,公司总资产71.51 亿元,同比增211.45%;归属于上市公司股东的净资产20.65 亿元,同比增6.37%。

    Q3 并表亚美能源,总资产同比增211.45%,业绩受三费拖累、同比下滑

    18 年8 月24 日,公司全资子公司香港利明正式持有亚美能源50.5%的股份。

    三季报,公司并表亚美能源,总资产明显增长,但利润表项目同比增速有限,主要原因为利润表的合并应从购买日计,根据会计准则,“非同一控制下企业合并增加的子公司,应当将该子公司购买日至报告期末的收入、费用、利润纳入合并利润表”。

    Q3 公司业绩下滑,主要为三费拖累:公司营收同比增1.59 亿元,增速91.87%,其他收益同比增加0.32 亿元;同时,营业成本同比增加0.65 亿元,销售费用同比增加0.07 亿元,管理费用同比增加0.43 亿元,财务费用同比增加0.57 亿元,所得税同比增加0.24 亿元;最终导致归母净利同比减少0.21 亿元,拖累前三季度总体业绩增速。三费明显增加的主要原因为:①管理费用:公司在收购过程中涉及中介费用;亚美能源管理费用较高,带动公司管理费用提升;②财务费用:公司收购亚美能源时向银行贷款15 亿元,预计2018 年该项贷款对财务费用的影响为8266.67 万元。

    并表后新增10 亿元在建工程,推测主要为马必区块开发方案获批后加快建设进度,待气量增长后有望带动公司业绩

    并表后公司在建工程共计10.49 亿元,较并表前增加10.19 亿元,主要原因为亚美能源煤层气开采涉及较多在建工程:潘庄区块2016 年正式进入生产期后,开采力度逐渐加大;马必区块2018 年6 月提交ODP1 开发方案,10 月获发改委审批通过,目前已进入商业开发阶段,涉及较多在建工程。

    亚美能源处于快速发展期,公司有望受益于马必区块气量高增长。2018 年上半年,潘庄区块产气量3.3 亿方,同比增加24.18%,气价上涨至1.53 元/方,同比提高12.5%;马必区块产气量0.499 亿方,同比增加91.26%,气价上涨至1.42 元/方,同比提高25.66%;亚美能源归母净利2.06 亿元,同比增加221.4%。目前马必区块已经进入商业开发阶段,该区块的设计产能为10 亿方/年,是潘庄区块的2 倍,待马必区块正式进入生产期后,有望为亚美能源带来产气量的高增长,届时公司业绩有望得到明显提升。

    盈利预测:我们前期预计公司18-19 年原有业务归母净利1.75、1.50 亿元,同时给出并表后备考盈利预测:18-19 年归母净利2.54、4.64 亿元。目前公司已经完成并表,我们调整盈利预测为:18-19 年公司归母净利为2.54、4.64 亿元,对应EPS 为1.59、2.90 元。

    风险提示:天然气政策变动,煤层气产气量不达预期,宏观经济下行