航空航天与国防Ⅲ行业周报:三季报继续印证板块基本面改善 建议关注业绩和估值双提升标的

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩/马浩然 日期:2018-10-31

报告摘要

    行情回顾:

    上周(10 月22 日-10 月26 日)沪深300 指数上涨1.23%,Wind航空航天与国防指数上涨2.91%,跑赢沪深300 指数1.67 个百分点。

    本周要闻:

    中国首枚民营运载火箭“朱雀一号”首发未能成功入轨

    中国首枚民营运载火箭“朱雀一号”于10 月27 日下午16:00搭载微小卫星“未来号”发射升空,成为我国首枚发射的民营运载火箭,开创了中国民营火箭的先河。火箭发射后飞行正常,一二级工作正常,整流罩分离正常,三级出现异常导致未能正常进入轨道。据了解,蓝箭航天是国内最早取得行业全部准入资质的民营火箭企业,并获得国内第一张民营运载火箭发射许可证。此次发射的“朱雀一号”运载火箭是由民营火箭企业北京蓝箭空间科技有限公司自主研发的三级运载火箭,全箭总长19 米,箭体直径1.35 米,起飞重量27 吨,起飞推力45 吨。

    我们认为,本次火箭发射虽然未能全部达到预期目标,但“朱雀一号”依然展现出相当的技术水平。一方面,蓝箭航天通过这次发射得以验证火箭各级分离、整流罩分离等关键步骤。另一方面,“朱雀一号”代表了民营力量在运载火箭领域迈出的第一步,具有重要象征意义。作为我国民营航天公司在运载火箭领域做出的第一次探索,此次发射为民营航天公司的技术研发与商业航天产业的发展模式提供了经验。近年来,以蓝箭航天、零壹空间、星际荣耀、翎客航天等为代表的民营航天公司纷纷投入商业航天产业,并相继开展了一系列低成本可重复利用的液体火箭发射实验。然而,相比于航天科技与航天科工集团等国家队,民营航天公司在技术积累、供应链条、资金投入等方面存在显著差距,其突破口应聚焦于航天产业细分领域的应用,作为国营航天事业的有力补充。

    航空工业一飞院研制大型太阳能无人机完成首飞

    近日,由航空工业第一飞机设计研究院设计研发的“启明星”太阳能无人机大尺寸(20m 翼展)技术验证机完成首飞,这是一飞院继该机10m 翼展技术验证机完成长航时试飞验证之后的又一创举。“启明星”是航空工业迄今为止最大尺寸的太阳能无人机技术验证机,填补了航空工业在大型太阳能无人机研制领域的研究空白。据悉,太阳能无人机具有飞行高度高,滞空时间长等特点,理论上可连续留空数月乃至数年之久,具有部署灵活、使用便捷、可靠性高、经济性好等特点,可作为大气层内伪卫星使用,执行侦察监视、区域导航、通信中继、一体化预警等任务,是近年来航空届重点发展的新兴领域之一。

    我们认为,太阳能无人机具备低油耗、环保性好的优势,适用于森林防火、自然资源探测、海上巡逻等多个任务环境,尤其适合在高原和沿海等日照充足地区推广。航空工业一飞院作为我国大飞机型号研制的重要基地,在大展弦比长航时无人机研发领域具备先天技术优势。此外,一飞院是中航飞机研发中心的下属单位,中航飞机作为首家整合航空工业集团下属主机所研发力量的主机生产制造单位,将极大提高该公司产品的竞争力。国内各航空研究所大部分是航空工业集团下属的二级单位,拥有成熟的科研团队和完备的研究条件,研究实力在主机生产单位之上。因此,国家重点型号的设计与研发也基本交予主机所完成,再由主机厂负责生产制造。中航飞机与一飞院的深度合作将使研发与制造的过程衔接更加紧密,并有望受益于新一轮的军工科研院所改革,将一飞院的研发优势最大化,未来有望在该领域内占据相当的市场份额。

    策略观点:

    随着军工板块三季报业绩陆续披露,进一步印证了军工板块整体业绩复苏趋势。一方面,军工行业受军改影响减小,订单逐步恢复,体现在上市公司的业绩出现拐点,全年业绩估计将进一步提升;另一方面,随着改革推进,科研院所改制、军品定价体制改革等改革推进速度有望加快,对军工上市公司优质资产注入,以及打开利润率限制和企业活力预期也不断加强;加之,军工行业受贸易战影响相对较小,在中美贸易战的背景下有一定的避险作用。

    根据我们的统计,上半年航空板块(扣除沈飞影响)营收同比增长34.30%,归母净利润增长24.14%;电子信息板块营收同比增长31.69%,归母净利润同比增长38.22%;军工材料板块营收同比增长19.56%,归母净利润同比增长24.36%,增长趋势明显。我们估计随着订单陆续完成交付,三、四季度业绩会一步步加强市场对军工板块业绩复苏的认知。

    估值方面,我们精选军工龙头个股形成的“军工关键股指数”目前市盈率(TTM)52.5 倍,远低于2010 年以来均值84 倍,以及五年均值170 倍。个股估值方面,对应2018 年业绩市盈率分别为:主机厂中直股份(39.5 倍)、中航飞机(69 倍)、中航沈飞(56 倍)、内蒙一机(29 倍);配套企业中航光电(31 倍)、中航机电(30 倍)、中航电子(37 倍);国防信息化板块海格通信(36 倍)。核心公司估值具吸引力,军工板块处于极佳配置时期。

    投资策略:我们建议从两条主线精选细分领域龙头个股,关注业绩和估值双提升的标的。主战装备列装预期增强,关注主机厂及核心配套公司:中航飞机(000768)、中航沈飞(600760)、中直股份(600038)、航发动力(600893)、内蒙一机(600967)、中航光电(002179)、中航机电(002013)、中航电子(600372);军品订单复苏,产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益,关注个股:菲利华(300395)、海格通信(002465)、合众思壮(002383)、航锦科技(000818)、泰豪科技(600590)、光威复材(300699)。

    风险提示:

    军队订单释放不达预期,军民融合推进速度低于预期。