合众思壮(002383)季报点评:三季报业绩延续高增速 经营性现金流改善明显

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩/马浩然 日期:2018-10-31

事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入37.07亿元,同比增长282.35%;归属母公司净利润2.62 亿元,同比增长267.91%;基本每股收益0.35 元。公司预计全年归母净利润同比增长44.67%至69.47%。

    点评:

    财务费用大幅增长,经营性现金流净额改善明显。2018 年前三季度,公司营业收入和归母净利润皆呈现高速增长趋势,同比增速分别达到282.35%及267.91%。公司期间费用占收入比重下降明显,同比下降20.29Pct,主要是由于公司营收增速远高于费用增速;其中,财务费用为1.24 亿元,同比增幅403.22%,主要是由于借款利息增加所致;销售费用保持相对稳定,同比略增4.79%;管理费用同比增长22.09%。公司继续加大研发方面的投入,前三季度,公司研发费用1.34 亿元,同比大幅增长116.17%。

    前三季度,公司经营性现金流净额同期增加9.10 亿元,同比增幅高达101.82%,主要是公司自组网订单回款增加。2017 年公司签署自组网业务订单超20 亿元,2018 年前三季度订单超25 亿元,订单的逐步落地将为公司带来业绩增长。

    自组网产品可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域,目前正处于市场爆发期,我们预计未来几年公司自组网订单将维持较好的增长态势。同时,公司有望拓展高附加值通导一体化产品,继续提高板块收入和毛利率水平。

    收购AgJunction 部分业务,进军全球精准农业市场。公司全资子公司Hemisphere GNSS 拟收购加拿大上市公司AgJunction 的部分业务,主要包括其下属Outback Guidance 业务所有的渠道、品牌、设施以及人才资源。AgJunction 是全球领先的精准农业硬件和软件解决方案供应商,收购完成后,公司在精准农业方面的实力将会极大增强,预计在未来三年内,公司的精准农业业绩也将会出现大幅度的增长。我们认为,目前我国卫星导航高精度服务尚处于市场导入阶段,未来市场条件成熟后,发展空间巨大。公司全产业链布局北斗高精度,并积极拓展多个下游应用市场,为公司未来发展提供长期成长动力。

    盈利预测和评级。公司自组网订单落地和公安业务拓展带来短期业绩快速增长,核心技术力不断加强,北斗高精度业务多领域布局将带来长期增长动力。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2018~2020 年归母净利润分别为3.84 亿元、5.06 亿元、6.31 亿元,EPS 分别为0.52 元、0.68 元、0.85 元,对应当前股价的PE 分别为33 倍、25 倍和20 倍,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:自主网业务持续性不达预期、公安等领域市场需求不及预期;高精度市场成熟进度不及预期。