瑞丰光电(300241)季报点评:研发费用上升是三季度业绩下滑主因

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张宇/潘莹练 日期:2018-10-31

三季报一览。公司2018Q1-3 实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非归属母公司股东净利润分别为11.40 亿元、1.00 亿元和0.44 亿元,分别同比变动-5.99%、15.69%和-7.46%。其中,第三季度公司实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非归属母公司股东净利润分别为4.03 亿元、0.31 亿元和0.15 亿元,分别同比变动-5.17%、-25.23%和-40.58%。

    研发费用增加是三季度业绩下滑主要原因。从绝对额来看,2018Q3 的归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润相比2017Q3 分别减少1016.21 万元和1036.45 万元。研发费用上升是利润下滑主要原因,2018Q3 公司研发费用是3364.41 万元,比上年同期1333.65 万元增加2030.77 万元。

    毛利率和财务费用率转好。2018Q3 毛利率为19.62%,高于2017 年第三季度18.09%水平。同时,2018Q3 财务费用占营业收入比为-0.37%,低于2017年第三季度0.71%水平。销售费用占收入比2018Q3 有所上升,为3.51%,高于去年同期2.74%水平。

    盈利与估值。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.27 元,0.37 元和0.45元。可比上市公司18 年平均预测PE 为17.5 倍,安芯基金举牌公司,充分发挥大基金和安芯基金在国内外半导体产业布局推动公司发展,同时更加紧密连接公司与上游LED 芯片龙头三安光电,公司增长动能更强,应享有溢价,给予公司18 年18-21 倍预测PE,合理价值区间4.86-5.67 元,“优于大市”评级。

    风险提示。行业再扩产引起的降价风险,公司研发不及预期风险。