中集集团(000039)季报点评：三季报业绩同比增77% 公司战略整合持续推进

投资要点

    事件：三季度业绩同比增长77%，扣非后业绩同比下跌16.5%公司发布2018 年三季报，1-9 月实现营收达669 亿元，同比增长24.0%，实现归母净利润人民币23.2 亿元，同比增长77.0%，扣非归母净利润11.6 亿元，同比下降16.5%。非经常性收益中主要为公司青岛基地收到收储及拆迁补偿款约人民币15 亿元。

    主要业务营收持续向好

    1） 集装箱业务：集运货量的稳步攀升带动了用箱需求的增长，客户持续保持对新箱的强劲采购力度。2018 年1-9 月，公司集装箱制造业务实现营业收入人民币246.3 亿元，同比增长36.6%；其中，干货集装箱累计销量120.8 万TEU，同比增长24.6%；冷藏箱累计销量11.62 万TEU，同比增长72.7%；2） 道路运输车辆业务：在国内方面，物流类半挂车产品置换放缓，但轿运车市场受国内治理超限超载政策影响，订单大幅增长。同时，基建类固定资产投资稳定增长及房地产需求增加拉动了工程建筑车的需求；海外市场方面，美国经济强劲增长，海运骨架车更新需求旺盛；欧洲整体经济表现良好；新兴市场已告别石油经济和大宗商品贸易支撑的高速成长期，市场不确定因素增加，局部地区政治金融风险增大。2018 年1-9 月，公司道路运输车辆业务实现营业收入人民币176.2 亿元，同比增长20.2%。；

    3） 能化装备业务：主要受惠于国际油价持续走高以及中国政府政策大力支持，公司子公司中集安瑞科能源装备与工程、化工装备及液态食品装备与工程业务的市场需求持续向好，订单饱满。2018 年1-9 月，中集安瑞科实现营业收入人民币98.5 亿元，同比增长17.6%。；

    4） 海工装备业务：虽然2018 年以来国际油价有所回升，但海工市场主要表现为库存平台的消化，新订单较少。2018 年1-9 月，公司海洋工程业务实现营业收入人民币14.4 亿元，同比下降12.0%。；

    公司产业聚焦、战略整合持续推进

    2018 年上半年公司向港股公司中国消防（目前已更名为中集天达）出售Pteris 股权的交易完成，公司完成对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。2018 年8 月，公司董事会审议通过关于中集车辆集团赴香港上市的议案。公司产业聚集、战略整合持续推进。

    海工风险逐步释放业绩弹性较大；土地价值潜力大，公司价值有望重估

    国际原油价格中枢不断上移，油气资本开支有望提高，投资方向逐步由陆地转向海上。公司海工装备引入产业基金稀释风险，业绩弹性较大。公司大量工业用地有望“工转商”，土地价值潜力较大，公司价值有望重估。

    投资建议：看好公司业绩增长持续性。预计公司2018-2020 年归母净利润为27.4/33.9/37.8 亿元，EPS 为0.92/1.14/1.27 元， PE 为11/9/8 倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；维持“买入”评级。

    风险提示：贸易摩擦导致集装箱业务下滑风险；海工装备业务低迷风险。