中油工程(600339)季报点评:经营净现金流大幅改善 明后年业绩趋势向上

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君/商艾华/于文博 日期:2018-10-31

三季报同比微降0.47%,业绩程逐季改善趋势

    公司发布三季报,2018 年1-9 月实现营业收入343 亿元,同比增长9.78%;实现归母净利润5.19 亿元,同比微降0.47%;扣非后归母净利润4.77 亿元,同比增长2.92。

    其中第三季度单季营收130 亿元,同比增长5.6%;归母净利润4.00 亿元。1-3 季度单季业绩增速分别为-113%、-58%、843%,业绩程逐季改善趋势。

    毛利率仍处底部位置,汇兑收益正向影响业绩

    前三季度公司销售毛利率为6.27%,较去年同期下降3.96pct,仍处底部位置;财务费用为-8.02 亿元,正向影响业绩,去年同期为4.32 亿元,主要为汇兑净收益增加所致。

    经营净现金流大幅改善, 货币资金期末余额达291 亿元

    前三季度公司经营活动现金流净额为46.5 亿元,去年同期为净流出37.6 亿元。货币资金三季度期末余额291 亿元,较年初241 亿元,增长20.7%

    中油工程:中石油旗下,国内最大油气工程综合服务提供商

    中油工程是中石油集团控股的中国最大的石油工程综合服务提供商,公司业务分为油气田地面工程、管道和储运工程、石化和炼化工程、环境工程、项目管理五大块,覆盖油气上中下游工程全产业链,能够为国内外石油化工工程市场提供全产业链的“一站式”综合服务。

    受益油气工程行业持续恢复,订单、业绩有望逐步改善

    受低油价影响,公司2015-2016 年新签订单持续下降,2017 年起行业开始回暖,2017 年公司新签订单同比大增50%。

    海外业务开拓成效显著,收入占比过半

    公司紧跟国家“一带一路”倡议,依托中国石油集团投资项目向所在国及周边区域辐射,2017 年公司新签合同中,海外合同532 亿元,占比达50.63%,海外市场拓展成效显著。

    投资建议:公司为中石油旗下工程建设平台,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司订单、盈利趋势向好。我们预计2018-2020 年,公司净利润为7.2/9.6/14.5 亿元,同比增长6.7%、33.8%、51.9%,对应PE 为36X/27X/18X。维持“增持”评级。

    风险提示:油价低位运行风险;中石油资本开支不及预期;海外业务地缘政治风险;汇率波动影响的风险