韶钢松山(000717)三季报点评：高盈利持续 负债率继续大幅下降

1-3 季度净利润27.6 亿元，同比增长39.20%

    2018 年1-3 季度，实现营业收入193.7 亿元，利润总额27.8 亿元，归属于上市公司股东的净利润27.6 亿元，基本每股收益1.14 元。

    从三季度单季业绩来看，营业收入72.5 亿元，环比增长2.39%，归母净利润10.0 亿元，同比下降10.79%，环比增加11.3%。三季度业绩基本符合预期。

    三季度销售利润率环比略有下滑

    公司三季度单季销售毛利率和净利率分别为20.3%和13.8%，略低于二季度单季的22.12%和14.94%。

    研发费用增加，其他费用变化不大

    前三季度，公司销售费用3.37 亿元，管理费用1.99 亿元财务费用1.78 亿元，均变化不大。三季度研发费用1.9 亿元，大幅增加，主要用于企业开发新产品。

    财务费用同比大幅减少，主要是短期借款同比去年同期大幅减少，利息支出同比减少。

    负债率持续下降，三季度末达到64.5%的较低水平

    公司负债率持续下降，从2017 年末的79.38%下降到三季度末的64.5%，下降了接近15 个百分点，主要通过减少了短期借款和应付票据及应付账款。

    四季度盈利有望继续保持较高水平

    截止到10 月末，广州地区螺纹钢价格已经上涨到5000 元/吨的水平，且行业面临低库存、高消费的情况，预计螺纹钢价格将继续保持高位，企业利润仍将维持较高水平。

    高盈利持续，给予“增持”评级

    预计2018-2020 年，公司营业收入分别为315.06 亿元，299.31 亿元和299.31亿元，实现净利润38.3 亿元、31.7 亿元和30.3 亿元，按照目前股价，对应PE 分别为3.8、4.6 和4.8，给予“增持”评级。

    风险提示：

    冬季钢材消费下降；限产不及预期。